Как заявления центробанков России и США изменят курс рубля к доллару
Очередные заседания центральных банков — Банка России и ФРС США, — посвященные процентным ставкам, пройдут с интервалом меньше недели. Заседание совета директоров российского ЦБ по ключевой ставке пройдет 10 июня, Комитет по открытым рынкам (FOMC) ФРС США огласит свое решение 15 июня.
Пока выбор регуляторов выглядят достаточно предсказуемым. От Банка России рынок ждет снижения ключевой ставки. Если этот показатель останется на нынешнем уровне (11% годовых), это вызовет удивление на рынке.
Действительно, ставка не меняется уже три квартала, с 3 августа 2015 года, хотя ситуация в отечественной экономике с тех пор сильно поменялась.
Самое главное, резко замедлилась инфляция в годовом выражении — с 15,6% по итогам июля прошлого года до 7,3% на конец нынешнего апреля. По оценке Росстата, на конец мая накопленным итогом рост цен в 2016 году составил всего 2,9%. Для сравнения: в прошлом году за тот же период цены поднялись на 8,3%.
Падают и инфляционные ожидания. А ведь на их высокий уровень до сих пор ссылался ЦБ, чтобы объяснить необходимость сохранения ставки. По опросам «инФОМ» в апреле 2016 года, на 4 п.п., до 85%, снизилась доля опрошенных, которые в ближайший год ожидают роста цен в целом. При этом на 3 п.п., до 15%, сократилось число опрошенных, ожидающих ускорения инфляции.
Сегодня таргетируемый Банком России показатель инфляции 6,5% (по итогам 2016 года) выглядит вполне достижимым. И возможное временное ускорение годовых темпов роста потребительских цен в ближайшие месяцы — из-за эффекта низкой базы прошлого года, переноса на инфляцию повышения МРОТ и вероятное ослабление российской валюты — не помешает этому. Поэтому я вполне допускаю, что Банк России пойдет даже на двухступенчатое, сразу на 0,5 п.п., снижение ключевой ставки.
Немаловажным фактором, который может придать смелости ЦБ в деле смягчения монетарной политики, является резкое снижение вероятности повышения ставки ФРС США на ближайших заседаниях. Такая уверенность появилась после выхода очень слабой статистики по рынку труда. А ведь именно на нее в значительной мере ориентируется американский регулятор при принятии своих решений. Согласно динамике специальных фьючерсов на Чикагской товарной бирже, вероятность повышения ставки ФРС на заседании 14 июня оценивается всего в 3,8% (против почти 25% в начале июня). Для июльского заседания вероятность пока 30%.
Одновременное значительное снижение ключевой ставки Банка России и повышение учетной ставки ФРС США могло бы спровоцировать заметное обесценение рубля относительно доллара — просто в силу относительной доходности и привлекательности для инвесторов рублевых и долларовых активов. Хотя некоторое падение курса рубля возможно и при «одностороннем» снижении ключевой ставки ЦБ РФ на 0,5% (снижение на 0,25% уже заложено в рыночные котировки).
Важны не только сами решения денежных властей, но и их комментарии. Так, заседание ЦБ РФ 10 июня будет сопровождаться публикацией доклада о монетарной политике и последующей пресс-конференцией. До сих пор Банк России довольно жестко отвергал призывы перейти к циклу снижения процентных ставок. Если его риторика смягчится, это будет важным сигналом, свидетельствующим о возможности перехода к политике снижения ключевой ставки. А значит — к ослаблению рубля к основным валютам.
То же самое относится и к комментариям ФРС США, сопровождающим решения по ставкам. Даже если учетная ставка американского регулятора останется неизменной, станет понятно, сколь большое значение он придает состоянию рынка труда. И какие еще факторы ФРС сейчас считает важными. Станет яснее, чего ждать от июльского заседания FOMC по ставке, а также какова будет ее динамика в среднесрочной перспективе. Понятно, что повышение ставки или даже ожидания этого приведут к росту курса доллара к другим валютам.
Если говорить о краткосрочной реакции рынков на наиболее вероятное июньское решение центробанков — понижение ставки ЦБ РФ на 0,25% п.п. и сохранение ставки ФРС на том же уровне, — она будет типичной. В условиях стабильных цен на нефть российскую национальную валюту ждет умеренное ослабление. Оценочно — в пределах 1–2%, на фоне как спекулятивной реакции рынков, так и ухода инвесторов в поисках более высокой доходности.
Само собой, ожидается сопоставимое с динамикой ключевой ставки снижение доходности по вкладам в российских банках и менее ярко выраженное снижение ставок по кредитам. При этом снижение ставки положительно повлияет на фондовый рынок.
С одной стороны, снижение процентных ставок в экономике сулит более высокие прибыли многим компаниям (особенно банкам и компаниям — активным заемщикам). С другой — инвесторы получат доступ к более дешевому маржинальному кредитованию, что будет способствовать увеличению спроса. На ожиданиях понижения ставки я бы спекулятивно прикупил в портфель акций таких компаний, как Сбербанк, ВТБ, МТС, «МегаФон», «Лента» и «М.Видео».
Долгосрочная перспектива не так очевидна. Циклы повышения ставки ФРС США не только делают более привлекательными долларовые активы, но и способствуют падению цен на нефть. А падение цен на нефть приводит к немедленному ослаблению рубля. Поэтому, если Банк России пойдет 10 июня на существенное снижение ставки, а ФРС 15 июня четко обозначит намерение повышать ставку темпами, большими, чем сейчас ожидает рынок, возможно довольно значительное падение курса рубля к доллару.
Многие участники рынка могут запаниковать, вспомнив о двух недавних волнах ослабления российской валюты. Тем, кто хочет подстраховаться от такого сценария, можно порекомендовать уже сейчас перевести часть инвестиций в валютные активы — либо просто купить наличную валюту (лучше всего на бирже), либо присмотреться к ETF.
