Реальная валюта: почему рубль стоит сегодня как двадцать лет назад
Принято считать, что российский рубль, который еще недавно презрительно называли «деревянным», — ненадежная валюта. События последних месяцев, заставившие российских граждан вспомнить кризис даже не 2008-го, а почти забытый 1998-й, во многом подтверждают такую точку зрения.
Как же разобраться, в чем сохранить и приумножить свои сбережения, и еще сберечь при этом нервы? Один из традиционных ответов на этот вопрос — разложить свой капитал по корзине валют. Такой совет подойдет для многих, если не для большинства. Но что если хочется более активного управления своими сбережениями?
Ловить «волны удачи» (как роста рубля, так и снижения), и понимать, как себя чувствует российская валюта, можно при анализе «реального курса». Когда говорится о курсе валюты, например рубля, то подразумевается «номинальный курс»: то количество рублей, которое нужно для покупки одного доллара США. Если текущий курс, например 57 руб./$, через год останется таким же, можно сказать, что курс рубля не изменился. Но на 57 руб. через год в России можно будет купить меньше товаров, так как цены вырастут на 12–15%. В то же время в Америке долларовые цены вырастут лишь на 1–2%. Получается, что рубль обесценится больше, чем доллар. И курс рубля к доллару должен будет упасть, скажем, на 10%, до 62,7 руб./$. Если этого не происходит, то это означает укрепление рубля. Хотя формально номинальный курс не изменился, реальный курс рубля в этом случае вырастет.
Реальные курсы валют отслеживают центральные банки, макроэкономические прогнозисты и множество других профессионалов мира финансов и инвестиций. И, как правило, важнейшие экономические решения принимаются глядя на реальный, а не номинальный курс, на который ориентируется население.
Посмотрим на статистику по инфляции в России и в США за последние 20,5 года с 31 декабря 1995 года по 30 июня 2015-го. С середины девяностых можно говорить об условной стабилизации экономики, когда инфляция начала стремительно снижаться, и рыночные отношения более или менее вошли в повседневный быт. На графике отображен реальный курса рубля к доллару, учтена деноминация 1997 года и убраны влияние разных уровней роста цен.
Вот как бы вел себя обычный (номинальный) курс рубля к доллару, если бы все это время уровни инфляции в России и в США совпадали. И первое, что бросается в глаза, — реальный курс за 20,5 года не изменился. Как был равен 4,6 в конце 1995 года, так и на 30 июня 2015 года — те же 4,6. При этом уровень цен за эти 20 с половиной лет в России вырос в 18,5 раза, а в США — на 54%.
На основании приведенного графика можно сделать несколько выводов:
— Долгосрочный равновесный уровень реального курса рубля к доллару (в ценах 1995 года) находится где-то между 4 и 5, и сейчас рубль как раз в этом диапазоне. К сожалению, сам по себе этот факт не дает нам четкого сигнала к дальнейшим действиям.
— Однако если в силу каких-либо негативных причин реальный курс приближается к 9, то потом, скорее всего, наступит пора реального укрепления, как это видно на графике с середины 1999 года до 2014 года (если проигнорировать всплеск осени 2008 года). В такое время становится выгодно перекладывать свои сбережения в рублевые активы (депозиты, облигации, акции), так как вероятность их опережающего роста максимальна;
— Если реальный курс подошел к уровню 3, высока вероятность ослабления в последующие месяцы или годы. В это время стоит переложить значительную часть накоплений в долларовые, евровые и другие подобные активы, так как владение рублями уже не дает больших преимуществ, а риски при этом нарастают.
В настоящий момент курс рубля находится на своем долгосрочном уровне равновесия. Главный вопрос — в какую сторону будет очередное отклонение? Судя по высказываниям российских чиновников, ответственных за принятие ключевых решений в области фискальной и монетарной политики, а также по динамике цен на основные экспортные товары, шансов на реальное укрепление российской валюты мало, а значит, реальный курс либо останется на долгосрочном уровне, либо несколько ослабнет. В этой ситуации как раз идеальный выбор — корзина валют.
Но если ситуация поменяется, не стоит пренебрегать рублем. Если посмотреть на период 2002–2008 годов, то можно легко убедиться, что владеть рублями в течение этого времени было намного выгоднее, чем корзиной валют. Рубль укреплялся и к доллару, и к евро, и к фунту стерлингов. При этом ставки по рублевым депозитам были существенно выше. И даже если бы курс рубля не укреплялся, а оставался на одном месте по отношению к этим валютам, более высокие ставки все равно обеспечивали лучшую отдачу на сбережения.
Точка зрения авторов, статьи которых публикуются в разделе «Мнения», может не совпадать с мнением редакции.
