Спасательный кредит: почему судьба Греции теперь зависит от ЕЦБ

Фото: Global Look Press

​Что такое ELA

Emergency Liquidity Assistance (ELA)  — особый кредитный инструмент, позволяющий центральным банкам стран еврозоны предоставлять экстренное финансирование банкам своих стран в исключительных обстоятельствах. Такое финансирование может быть предоставлено только «платежеспособному финансовому институту/группе финансовых институтов, которые испытывают временные проблемы с ликвидностью».

ELA не является частью единой монетарной политики Европейского центробанка (ЕЦБ), то есть все издержки и риски, связанные с этим инструментом, несет центробанк конкретной страны — в данном случае Банк Греции. ЕЦБ необязательно должен давать добро на использование ELA, и такие кредиты не находятся на балансе ЕЦБ. Но ЕЦБ сохраняет за собой право вето и может заблокировать эти операции двумя третями голосов управляющего совета (17 из 25 голосов).

Греция на пороге дефолта

Фотогалерея 

Почему Греция обратилась к ELA

Стандартный способ получения ликвидности европейскими банками — это регулярные операции рефинансирования, проводимые ЕЦБ. Как правило, эти операции проводятся каждую неделю и обычно деньги предоставляются сроком на одну неделю, под залог качественных активов. Ставка рефинансирования (ключевая ставка ЕЦБ) сейчас составляет всего лишь 0,05% годовых.

В начале февраля 2015 года греческие банки были отрезаны от стандартных операций ЕЦБ, поскольку франкфуртский Центробанк отказался принимать «мусорные» гособлигации Греции в качестве залога, сославшись на то, что Греция не выполняет своих обязательств по экономической программе ЕС—МВФ. Греческие банки держат около €15 млрд облигаций своего правительства. Других активов, которые могли бы соответствовать залоговым требованиям ЕЦБ, у греческих банков практически нет.

Почему греческим банкам не хватает ликвидности

Доля необслуживаемых кредитов в банковском секторе Греции оценивается в 35% (€80 млрд), это — исторический максимум. Депозитная база тает на глазах: с декабря 2014 года, когда начался новый виток кризиса, по конец апреля 2015 года (данные Банка Греции) частные вкладчики забрали из банков €22,3 млрд, а общий объем депозитов сократился до €128 млрд — самого низкого уровня за последние 11 лет.

В мае и июне отток вкладов, по оценкам, только усилился (официальные данные за май еще не опубликованы). По оценкам греческих банкиров, с середины июня недельный отток денег из банковской системы достиг €5 млрд. В понедельник, 29 июня, правительство Греции решило оставить банки закрытыми до начала следующей недели, а со вторника суточный лимит на снятие наличных составит €60.

Когда Греция впервые обратилась к ELA

Греция впервые получила доступ к ELA в августе 2011 года, и предельный объем доступных кредитов в рамках этого механизма достиг максимума в мае 2012 года (€124 млрд). С ноября 2012 года греческие банки восстановили доступ к обычному финансированию ЕЦБ, и зависимость от ELA полностью сошла на нет в мае 2014 года.

Новая потребность в кредитах ELA возникла в январе 2015 года и усугубилась решением ЕЦБ в феврале перестать принимать греческие облигации в качестве обеспечения по стандартным кредитам.

Что известно о параметрах греческой программы ELA

Известно пока очень мало: ЕЦБ и Банк Греции не раскрывают деталей кредитов, считая, что такая информация может еще больше пошатнуть доверие участников рынка. Из неофициальных источников известен только предельный объем доступной греческим банкам ликвидности — с пятницы он составляет около €89 млрд. В начале февраля, когда ЕЦБ отрезал греческие банки от стандартных операций рефинансирования, предельный объем ELA составлял около €60 млрд. Изначально этот показатель пересматривался каждые две недели, затем каждую неделю, а сейчас в ежедневном режиме.

Точный объем кредитов, выданных греческим банкам по ELA, не известен. Не раскрываются также сроки кредитов, процентная ставка и залоговые требования (ЕЦБ только требует, чтобы ликвидность ELA предоставлялась под «адекватный залог» и «платежеспособным» банкам, но эти критерии могут трактоваться субъективно). По оценкам аналитиков и словам греческих чиновников, стоимость заимствования через инструмент ELA для греческих банков составляет 1,55% против 0,05% по стандартным операциям ЕЦБ.

Что будет с программой ELA дальше

В воскресенье управляющий совет ЕЦБ отказался одобрить повышение предельного объема ELA с текущих €89 млрд, что было воспринято как предупреждение греческим властям. Следующее заседание, на котором будет обсуждаться этот вопрос, состоится в среду, 1 июля, сообщил в понедельник один из управляющих ЕЦБ Эвальд Новотны.

К этому времени станет ясно, выплатила ли Греция €1,6 млрд долга или пропустила платеж. Если ЕЦБ вдобавок к греческому дефолту наложит вето на кредиты ELA, это резко повысит вероятность выхода Греции из еврозоны.

Егор Сусин, главный эксперт Центра экономического прогнозирования Газпромбанка, полагает, что ЕЦБ не прекратит финансировать Грецию через программу ELA. «Фактически ЕЦБ оказался в безвыходном положении, — замечает аналитик. — Если не будет финансирования от ЕЦБ, то Греция просто не сможет выполнить свои обязательства перед ним».

Без внешнего финансирования Греция будет вынуждена объявить дефолт перед МВФ, однако это не означает, что дефолт будет признан перед другими кредиторами. Кроме того, нельзя сказать, что в этом случае Греция однозначно будет обречена на выход из еврозоны, указывает Сусин.

Директор по анализу финансовых рынков и макроэкономики «Альфа-Капитал» Владимир Брагин также полагает, что поддержка Греции через механизм ELA сейчас жизненно необходима стране. «Если ЕЦБ перестанет через ELA поддерживать банковскую систему, то это станет ударом по всей финансовой системе страны. Финансовая система в свою очередь ударит по ВВП и перечеркнет даже призрачную надежду на то, что Греция сможет платить по долгам», — указывает эксперт.

Однако, если все останется так, как сейчас, Грецию вряд ли ждет благоприятное разрешение ситуации, считает Брагин. «У Греции слишком высокий уровень долга, это чрезвычайно опасная и неустойчивая ситуация», — замечает он, добавляя, что для нормального существования страны необходимо списание хотя бы части долга. В текущей ситуации вероятность наступления дефолта высока, полагает Брагин.