Почему рубль самая недооцененная валюта в мире

Мне жаль огорчать вас, но нам нужно признать, что времена, когда баррель нефти стоил $100, безвозвратно ушли. Я думаю, что падение цен на нефть не компенсируется ни в 2016, ни в 2017 году. Но есть и хорошая новость — дальнейшего обвала не будет. Мы прогнозируем, что цена на нефть марки Brent будет колебаться на уровне $30 за баррель. Однако из-за сокращения предложения, экономических проблем в альтернативной энергетике и консолидации в нефтяной индустрии цена может подняться до $40 к концу года. Может ли она стать еще выше? Конечно, нет. В последнее время некоторые эксперты озвучивали прогнозы о том, что цена может опуститься до $20 за баррель, но, по моему мнению, и это маловероятно.

Дело вот в чем: с одной стороны, США снижает объемы производства сланцевой нефти, так как из-за достаточно высокой точки безубыточности добычи сланцевого топлива — $55 за баррель — производители теряют деньги на каждом барреле. Канада также сокращает дорогостоящую добычу (для них точка безубыточности — $65), а с ней Великобритания и Норвегия. Shell (крупнейшая нефтегазовая компания) прекратила инвестировать в нефтедобычу на Аляске. В то же время Иран наращивает производство нефти после снятия санкций. У них нет выбора: им нужно решать проблему безработицы и экономического спада. В общем, одни факторы толкают цену на нефть вверх, другие вниз — и в итоге она останется на текущем уровне.

Но вместо точного прогноза расскажу историю: я приехал в Амстердам на конференцию, вышел из аэропорта и собрался взять такси. Тут же поймал себя на мысли, что машины выглядят как-то странно: оказалось, что абсолютно все такси у аэропорта — электромобили Tesla. Или вот еще: в моей семье пять машин, но я никогда не езжу по Лондону на автомобиле. Это глупо — терять время в пробках, да и за въезд в центр надо платить. О чем все это говорит? Мне кажется, что через 10–15 лет большинство автомобилей будут работать на электричестве. А автомобильная отрасль — главный потребитель нефтепродуктов.

Рубль

Рубль — одна из самых недооцененных валют в мире. Я думаю, что его ослабление закончилось. Наш прогноз на этот год — курс рубля в диапазоне 70–80 руб. за доллар, хотя если санкции будут ослаблены, рубль может укрепиться. В 2015 году мы наблюдали падение российской экономики на 3,5%, но во второй половине 2016 года увидим 0,5–1% роста. Инфляция в январе составила 9,8% в годовом исчислении, и мы ожидаем ее снижения до 8% в марте.

Причина в том, что изменился вектор: последние два года новости из России были в основном негативными. Теперь же отношения между Россией, США и ЕС улучшились на фоне сотрудничества России и Франции в Сирии. Инвесторы не исключают, что в 2016 году санкции могут быть ослаблены — если не будет новых потрясений. Риски, связанные с Россией, снизились, а значит, можно ждать притока капитала на российский рынок — иностранных инвесторов интересуют в первую очередь российские облигации из-за их высокой доходности. Также они вкладываются в акции российских компаний: финансовые потоки всегда текут туда, где рынок недооценен.

Облигации

Российские облигации сейчас — самые доходные в мире, не считая бразильских. Как вы думаете, что я выберу: швейцарские облигации с доходностью -0,3% или российские, которые, согласно прогнозу Credit Suisse, в 2016 году принесут 8–9,5%? Ответ очевиден. Сейчас особенно удачный момент для покупки десятилетних облигаций: это позволит надолго зафиксировать хорошую ставку, учитывая низкую доходность облигаций в Европе и на других развивающихся рынках. В следующем году ЦБ, скорее всего, снизит ключевую ставку на 2–3%, а значит, доходность бумаг пойдет вниз.

Евро

Покупать евро еще рано, он будет падать. В ближайшие 3–6 месяцев США будет понемногу повышать ставку, в общей сложности на 1,2–1,25%. Основываясь на последних данных из США — ослабление покупательской активности и сохранение инфляции на околонулевом уровне, — ФРС слишком рано поднимать ставки в марте, но потенциальное повышение может произойти в третьем квартале. Европе нечем на это ответить — ЕЦБ и так подавлен из-за слабого экономического роста, соответственно, ему придется еще понизить ставки в марте, активизировать политику количественного смягчения, выделив на нее более чем 60 млрд евро в месяц, расширив количество классов активов и представив программу по стимулированию кредитования. Все это приведет к дальнейшему ослаблению евро. Во втором квартале 2016 года мы увидим его снижение до 1,05 к доллару и закрепление на этом уровне.

Резюме: недавнее ослабление доллара — хорошая возможность его купить. Спокойно покупайте облигации, с покупкой евро лучше подождать.