Что значат санкции США против ВЭБа — главного института развития в России
США, Великобритания и Евросоюз, готовившие широкий набор санкций против российского финансового сектора, определились, какие ограничительные меры они введут из-за признания Россией Донецкой и Луганской народных республик (ДНР и ЛНР). В американский список SDN попала госкорпорация ВЭБ.РФ (ранее — Внешэкономбанк) и Промсвязьбанк. Они же вошли в число банков, на которые уже наложил ограничения Лондон и в отношении которых это планирует сделать Брюссель.
ПСБ еще в 2018 году было решено сделать опорным банком для оборонного сектора — формально этот статус он получил в конце 2019-го, но санкции в отношении кредитной организации, работающей с такой отраслью, давно ожидались — из-за этого она даже перестала публиковать большую часть своей отчетности и засекретила данные о руководстве.
ВЭБ таких мер не принимал. Эксперты все равно считают внесение госкорпорации в список SDN относительно мягким вариантом санкций: США грозились добавить в него Сбербанк и ВТБ в случае «продолжения вторжения» России на Украину, но пока не пошли на этот шаг. ВЭБ — кредитор множества компаний, оператор нацпроектов, куратор других институтов развития и управляющий пенсионными накоплениями почти 40 млн россиян. РБК разбирался, как ограничения против госкорпорации отразятся на ней, ее финансовых партнерах, клиентах и экономике в целом.
Чем занимается ВЭБ
ВЭБ.РФ, который возглавляет бывший первый вице-премьер Игорь Шувалов, — госкорпорация, банковской лицензии у него нет. С 2003 года она управляет пенсионными накоплениями так называемых молчунов (чуть менее 40 млн клиентов со средствами почти на 2 трлн руб.) — граждан, которые не переводили свои средства в негосударственные пенсионные фонды. ВЭБ финансировал многие мегапроекты, в том числе связанные с Олимпиадой 2014 года в Сочи (не менее 240 млрд руб.) и не окупившиеся, а также выдавал кредиты неназванным российским и украинским инвесторам под покупку промышленных активов на Украине, главным образом в Донбассе (в конце 2016 года эти проблемные активы были выведены с баланса ВЭБа).
Сейчас госкорпорация выступает агентом правительства по предоставлению государственных гарантий, в частности по госпрограммам поддержки бизнеса, курирует работу других институтов развития, финансирует инфраструктурные и другие проекты (в том числе мегапроекты, например строительство газохимического комплекса в Усть-Луге). Кроме того, ВЭБ — оператор ряда национальных проектов: на практике это означает, что через него проходит их финансирование.
В санкционный список госкорпорация попала вместе со своими «дочками», в числе которых — компания «ИнфраВЭБ» (специализируется на инвестициях в инфраструктуру), инвестфонд VEB Ventures, «ВЭБ Капитал», «ВЭБ-лизинг» (владеет, в частности, воздушными судами), угольная группа «Сибуглемет», Российский экспортный центр (РЭЦ) и т.д.
Сам ВЭБ заявил, что, несмотря на санкции, «продолжит повышать свою финансовую устойчивость и операционную эффективность».
Работа «Фабрики»
Среди «дочек» ВЭБа, на которые распространились ограничения, оказалась «Фабрика проектного финансирования» (ФПФ) — она была создана в 2018 году для привлечения коммерческих банков к финансированию крупных инвестиционных проектов в сфере транспортной инфраструктуры, энергетики, высокотехнологичного здравоохранения, микроэлектроники и приборостроения.
ВЭБ.РФ — учредитель ФПФ и оператор госпрограммы: он отбирает инвестпроекты и возглавляет синдикаты банков-кредиторов (.pdf). Через механизм «Фабрики» ВЭБ совместно с коммерческими банками выдает синдицированный кредит в несколько траншей. Одновременно госкорпорация получает субсидии от государства, которые могут направляться банкам, если кредит выдан по фиксированной ставке, а также хеджирует стоимость фондирования для них с помощью производных финансовых инструментов. Банки в этой схеме выступают бенефициарами госсубсидий, но при этом выдают заемщикам длинные ссуды (до 20 лет) в рублях или иностранной валюте, которые могут покрывать 48–72% стоимости проекта. Через «Фабрику» могут проходить проекты стоимостью от 3 млрд руб.
«Фабрика проектного финансирования» продолжит работу. В рамках этого механизма реализуются значимые для страны проекты. ВЭБ.РФ продолжит поддерживать проекты, которые идут через «Фабрику», — сообщил представитель госкорпорации.
Как следует из годового отчета ВЭБа, на 1 января 2021 года портфель ссуд, выданных для финансирования инвестпроектов, превышал 1,2 трлн руб. (.pdf). За 2020 год было одобрено кредитование 23 новых проектов общей стоимостью 532,3 млрд руб., причем участие ВЭБа в финансировании предполагается на уровне чуть выше 20%. За тот же период госкорпорация приступила к финансированию 14 проектов стоимостью 2,2 трлн руб., но участие ВЭБа запланировано в объеме чуть больше 162 млрд руб.
Всего соглашение об участии в «Фабрике проектного финансирования» подписали 24 кредитные организации, но далеко не все могут «давать длинные деньги», признавал зампред ВЭБа Юрий Корсун в интервью «Известиям». РБК направил запрос крупным банкам — участникам программы: «Сберу», ВТБ, Газпромбанку, «Открытию», Альфа-банку, «Ак Барсу», банку «Санкт-Петербург», «Уралсибу», банку «Дом.РФ». Доли участия каждого банка-партнера в тех или иных проектах не раскрываются.
Принятый в 2017 году американский закон CAATSA сделал обязательным введение санкций против неамериканских граждан и компаний, которые будут замечены в содействии «существенным транзакциям» в интересах российских лиц, находящихся под любыми санкциями США. «Мне кажется крайне маловероятным задействование вторичных санкций в рамках CAATSA против российских юридических лиц при проведении существенных транзакций, — указывает директор французского отделения консалтинговой компании Aperio Intelligence Джордж Волошин. — До сегодняшнего времени такого правоприменения не наблюдалось, хотя поводов, наверное, было уже немало».
Российские кредитные организации смогут продолжить работу с ВЭБом и ФПФ, считает управляющий партнер московского офиса коллегии адвокатов Pen & Paper Антон Именов, но, по мнению эксперта, «наибольшую опасность может нести валюта расчета». «Если расчеты с данной «Фабрикой» проходят в долларах, у банков могут начаться проблемы вплоть до внесения в список SDN», — подчеркивает Именов. Он допускает, что если синдицированные кредиты были выданы в долларах, то сторонам может потребоваться подписание нового соглашения о смене валюты расчета. Риски для заемщиков юрист считает менее значительными, поскольку на практике «клиентов санкционных банков не добавляют в список SDN на одном этом основании».
Ограничения, скорее всего, затронут только новые долларовые ссуды, обслуживание старых не повлияет на отношения между банками и властями США, полагает управляющий партнер юридической компании «Иккерт и партнеры» Павел Иккерт. «Что касается заемщиков, то предыдущие волны санкций и ограничений увязли в контрагентах, которых у крупного бизнеса тысячи и десятки тысяч», — продолжает юрист. Он считает, что возможные ограничения для отдельных контрагентов ВЭБа могут быть выборочными.
По мнению Именова, российские банки также могут попытаться разорвать сотрудничество с ФПФ и ВЭБом для снижения собственных санкционных рисков, но, скорее всего, сделают это непублично. «Соблюдение западных санкций в ущерб лицу, попавшему под санкции, путем разрыва отношений с лицом, попавшим под санкции, будет являться нарушением уже российского законодательства, и такой публичный выход станет основанием для разбирательств ФАС», — говорит юрист.
Финансовая устойчивость ВЭБа
ВЭБ находился под секторальными санкциями США уже семь лет, поэтому расширение ограничений против госкорпорации «назревало давно», говорит управляющий директор по банковским рейтингам «Эксперт РА» Александр Сараев: «Последние годы банк готовился к реализации этого риска и стремился минимизировать как финансовые, так и операционные потери. Все основные транзакции банк уже достаточно давно осуществляет без использования долларов». Он уверен, что ВЭБ при необходимости может рассчитывать на поддержку государства.
ВЭБ.РФ не функционирует как коммерческий банк, его задача как института развития — обеспечивать в интересах государства кредитование и финансирование приоритетных отраслей экономики. По закону приоритет госкорпорации — достижение «общественно полезных экономических и социальных целей развития», а не прибыль.
Во второй половине 2010-х годов ВЭБ нес существенные убытки из-за качества кредитного портфеля. С 2016 по 2019 год госкорпорация фактически находилась в состоянии санации, констатировал глава ВЭБа Игорь Шувалов. На прибыль институт развития вышел лишь в 2020 году, впервые за пять лет. Финансовый результат ВЭБа тогда составил 8,4 млрд руб. Как следует из отчетности госкорпорации по МСФО, за девять месяцев прошлого года ее чистая прибыль составила 14,7 млрд руб., хотя третий квартал был убыточным (минус 16,1 млрд руб.).
Активы ВЭБа на 30 сентября 2021 года оценивались в 3,9 трлн руб., из которых 1,6 трлн руб. — кредиты клиентам, а капитал достигал 739,4 млрд руб. Для финансирования своих активов банк привлекает средства на финансовых рынках и из государственных источников. Согласно отчетности, на 30 сентября задолженность ВЭБа перед правительством и Банком России составляла 603,1 млрд руб. — в эту сумму входят как кредиты от государства, так и размещенные в ВЭБе депозиты. На ту же дату обязательства госкорпорации по выпущенным долговым ценным бумагам составляли 866,3 млрд руб., из которых примерно треть приходится на еврооблигации в валюте (31,5%, или 272,9 млрд руб.).
По итогам первого квартала внешний долг ВЭБа составлял порядка $7 млрд, говорил директор аналитической группы по финансовым организациям Fitch Антон Лопатин. Это 23% всех обязательств госкорпорации, в 2022 году ВЭБ должен погасить еврооблигации на $1 млрд. «Погашения внешнего долга обслуживаются за счет поступлений от выплат по клиентским кредитам или имеющейся у банка ликвидности, но в случае необходимости могут также быть поддержаны за счет взносов капитала от государства», — указывали аналитики Fitch. Объем высоколиквидных активов ВЭБа они оценивали в $4 млрд.
Большую часть своего внешнего долга по бондам, выпущенного до 2014 года, ВЭБ погасил. Помимо $1 млрд, который он должен выплатить в 2022 году, еще $1,75 млрд должны быть выплачены в 2023-м, $1 млрд — в 2025-м, писало рейтинговое агентство S&P прошлым летом. Но рисков для погашений аналитики не видели — за счет готовности государства поддерживать ВЭБ в условиях секторальных санкций, под которые он попал еще в 2014 году.
Как поддерживают ВЭБ
Значительная доля кредитов, которые выдавал ВЭБ в последние годы, предназначалась заемщикам, «находящимся в трудной финансовой ситуации», отмечали аналитики S&P в июле прошлого года. Но основная часть проблемной задолженности уже урегулирована, подчеркивали они.
ВЭБ регулярно получает субсидии от правительства для приобретения долей в тех или иных компаниях, а также для реализации приоритетных инвестпроектов. За 2016–2020 годы институт развития получил 866 млрд руб. господдержки, причем почти половину от этой суммы (402 млрд руб.) — в пандемийном 2020 году. Агентство Fitch оценивало, что с 2015 года до конца первой половины 2021-го ВЭБ получил поддержку от государства на 1,6 трлн руб., что помогает «поддерживать приемлемые показатели финансовой устойчивости». Аналитики отмечали, что капитал банка развития может быть дополнительно подкреплен еще на 300 млрд руб., эта сумма уже была предварительно одобрена властями. Эксперты Moody’s допускали, что в 2023–2026 годы объемы поддержки ВЭБа могут быть на уровне 320 млрд руб.
Вероятность получения ВЭБом «чрезвычайной поддержки со стороны правительства при любых обстоятельствах» очень высока, подчеркивали аналитики S&P в июльском рейтинговом комментарии. Аналогичный тезис есть в обзорах и других рейтинговых агентств.
Институты развития и нацпроекты
С 2020 года ВЭБ стал куратором институтов развития, однако фактически не владеет большинством из них. Санкции не распространяются автоматически на те структуры, в которых участник списка SDN владеет менее 50%. Например, в Корпорации МСП у ВЭБа — менее 30% во владении, в «Сколково» и «Роснано» он акционером не является, в отличие от РЭЦ, который включен в санкционный список отдельно.
Введенные санкции носят не очень жесткий характер, считает главный экономист «Ренессанс Капитала» по России и СНГ Софья Донец. Несмотря на то что ВЭБ и ПСБ имеют большое значение для финансовой системы, они не настолько интегрированы в межбанковский сектор и не имеют большого круга клиентов (хоть у ПСБ они и есть), поясняет Донец.
Ограничения могут привести к дополнительным транзакционным издержкам в контексте работы ВЭБа по нацпроектам. Но опыт предыдущих санкций показывает, что все они имели «дедушкину оговорку», благодаря которой под ограничения не подпадали уже начатые проекты, обращает внимание аналитик. Минфин США уже разрешил американцам свернуть без санкционного риска транзакции с ВЭБ.РФ до 24 марта, а также выпустил особую лицензию, которая позволяет ВЭБу продолжить обслуживание внешних долговых обязательств Минфина, выпущенных до 1 марта 2022 года, потенциально вплоть до погашения.
Пенсионные накопления
ВЭБ как государственная управляющая компания (ГУК) работает с накоплениями более 38 млн клиентов Пенсионного фонда России. Это так называемые молчуны, которые не выбирали негосударственный пенсионный фонд (НПФ) для накопления средств.
Как следует из отчета ГУК ВЭБ по итогам прошлого года, совокупная стоимость чистых активов, в которые инвестированы средства пенсионных накоплений, составила 1,96 трлн руб. Из этой суммы 494,2 млрд руб. приходится на государственные ценные бумаги России (за исключением облигаций внешних займов), 966,4 млрд руб. — на иные облигации, 417,8 млрд руб. — на депозиты. На ценные бумаги международных финансовых организаций приходится 13,5 млрд руб. (менее 0,7% инвестиций).
Ощущения, что введенные США санкции в отношении ВЭБа отразятся на активности госкорпорации в части управления пенсионными накоплениями, нет, отмечает заведующий лабораторией развития пенсионной системы НИУ ВШЭ Евгений Якушев. У ВЭБа не было «никогда необходимости хеджировать валютные риски в отношении пенсионных накоплений», добавляет он.
Негативный эффект от санкций в отношении пенсионных накоплений может возникнуть не из-за отказа от валютных инвестиций, а из-за нестабильности на российских рынках в целом, добавляет руководитель юридической практики CM Grace Consulting Екатерина Орлова. Ввиду ограничений на инвестирование в долларовые активы ВЭБ найдет способы инвестировать с помощью другой иностранной валюты, например юаня, считает она.
