Аналитики назвали возможные даты снижения ключевой ставки ЦБ

Фото: Олег Яковлев / РБК

Совет директоров Банка России на заседании в пятницу, 16 декабря, не изменит ключевую ставку, оставив ее на уровне 10% годовых, считают 18 из 19 опрошенных РБК аналитиков. Однако ЦБ может смягчить тональность комментария по итогам заседания, дав рынку надежду на более раннее снижение ставки в следующем году, считают они.

В 2016 году Банк России снижал ключевую ставку только два раза. 10 июня регулятор опустил ее с 11 до 10,5% годовых, а затем на заседании 16 сентября снизил ее до 10% годовых. Сентябрьское решение ЦБ впервые сопроводил довольно жестким комментарием, в котором подчеркнул, что удерживать уровень ставки в 10% необходимо по крайней мере до конца 2016 года.

Только один из опрошенных РБК экспертов ожидает, что 16 декабря ЦБ отступит от своих планов. По мнению главного аналитика Нордеа Банка Ольги Лапшиной, Банк России в пятницу все-таки может опустить ключевую ставку до 9,5% из-за влияния трех факторов. «Годовая инфляция в декабре приблизится к 5,5%, что является нижней границей ожиданий ЦБ на 2016 год. Кроме того, последнее укрепление курса рубля и восстановление российской экономики тоже могут подтолкнуть регулятора понизить ставку уже на ближайшем заседании», — полагает она. По последним данным Росстата, к 12 декабря (к той же дате 2015 года) годовая инфляция замедлилась до 5,6%. С начала года инфляция составила 5,2%. Банк России ранее прогнозировал по итогам 2016 года инфляцию 5,5–6%.

Все остальные аналитики не ждут в пятницу сюрпризов от ЦБ и ожидают, что регулятор менять ставку не станет. По мнению главного аналитика ВТБ24 Станислава Клещева, несмотря на снижение инфляции, Центробанку важно добиться эффективного воздействия на ожидания рынка через переход к практике заявлений о намерениях, как это было сделано в сентябре, даже если это потребует удерживать ключевую ставку дольше, чем это необходимо.

Особых улучшений по инфляции с прошлого заседания вообще не произошло, а раз ее показатели вписываются в официальный прогноз ЦБ, то поводов для оптимизма и раннего снижения ставки нет, считает макроаналитик Райффайзенбанка Станислав Мурашов. Инфляция снижается под влиянием временных факторов, а динамика ожидания населения и бизнеса по росту цен все равно при этом остается неустойчивой, напоминает Мурашов.

Но в любом случае сохраняется интрига относительно комментария ЦБ по итогам заседания, говорит стратег по рынкам валют и процентных ставок Sberbank Investment Research Владимир Цибанов. «В оценке экономической ситуации ЦБ, скорее всего, сосредоточит внимание на индикаторах потребительского спроса», — рассчитывает он. По мнению Цибанова, несмотря на то что в октябре оборот розничной торговли сократился более значительно, чем предполагал рынок, ЦБ может быть обеспокоен довольно сильным ростом реальной заработной платы. «Кроме того, регулятор может отметить усиление инфляционных рисков, обусловленных потенциальным снижением бюджетной дисциплины в преддверии президентских выборов 2018 года», — добавляет Цибанов.

По мнению аналитиков, в пресс-релизе ЦБ может быть конкретизирована дата следующего снижения ключевой ставки. Так, в комментарий вернется стандартная фраза о том, что ставка может быть снижена «на одном из ближайших заседаний», допускает управляющий по исследованию и аналитике Промсвязьбанка Александр Полютов. Сама по себе она уже будет считаться смягчением тональности регулятора, добавляет он.

Главный экономист Евразийского банка развития Ярослав Лисоволик соглашается с тем, что тон комментария ЦБ может быть смягчен. Но это будет зависеть от реакции мировых рынков на решение ФРС США по базовой процентной ставке, уточняет он. «Если она будет резкой, то можно ждать даже ужесточения тональности Банка России. Но базовый сценарий — это все же смягчение риторики, поскольку фактор заседания ФРС должен был быть учтен рынками заранее», — считает Лисоволик.

Большинство аналитиков, опрошенных РБК, полагают, что следующее снижение ключевой ставки состоится в первом, а не во втором квартале 2017 года (на заседании в феврале или марте). Инфляционное давление в первые месяцы 2017 года может ослабнуть благодаря росту цен на нефть и сопутствующему укреплению рубля, объясняют они. С учетом договоренностей ОПЕК рост рубля уже нельзя рассматривать как временный дезинфляционный фактор, отмечает Цибанов. С конца ноября, после решения ОПЕК, России и еще десяти стран, не входящих в картель, сократить добычу с 2017 года, цены на нефть начали расти. Так, в понедельник, 12 декабря, впервые с 21 июля 2015 года баррель нефти марки Brent превышал отметку $57. На этом фоне и новостях о покупке пакета акций «Роснефти» зарубежными инвесторами начал укрепляться и рубль. В понедельник курс доллара впервые более чем за год упал ниже 61 руб.

По прогнозу аналитика ЮниКредит Банка Анны Богдюкевич, в конце следующего года баррель нефти Brent подорожает до 60$. При этом курс рубля вряд ли укрепится сильнее 59 руб. за доллар, считает она. «Более существенному укреплению российской валюты будут препятствовать риски неисполнения бюджета и динамика потоков капитала», — полагает Богдюкевич. При этом аналитик ING Дмитрий Полевой не верит в дорогую нефть в 2017 году, ожидая снижения цены барреля до $45. «Основной риск заключается в вероятности того, что рост добычи в США снизит влияние сделки ОПЕК на ребалансировку нефтяного рынка и цены могут снизиться», — говорит Полевой. Курс доллара вслед за этим поднимется выше 61 руб. за доллар, добавляет он.

К концу 2017 года ключевая ставка может упасть до 8–8,5%, сходятся во мнении большинство аналитиков. «Такой достаточно высокий уровень обусловлен неоднократными заявлениями Банка России о том, что равновесная реальная процентная ставка должна составлять 2,5–3%, при этом в переходный период, когда инфляционные ожидания остаются высокими и «не заякоренными», необходимо поддержание более высокого уровня процентных ставок», — отмечает Цибанов.

Выступая в Госдуме 2 декабря, глава ЦБ Эльвира Набиуллина заявляла, что регулятор не намерен снижать ключевую ставку «сейчас и быстро». Низкие ставки в текущих условиях могут привести к росту вложений в долларовые активы и, как следствие, к девальвации рубля, предупреждала она. Поэтому ЦБ продолжит формировать положительные процентные ставки в экономике, говорила Набиуллина. Кроме того, после достижения ставкой однозначного уровня ЦБ также может сократить шаг ее изменения с 0,5 до 0,25 п.п. для большей свободы реакции на проинфляционные факторы, полагает начальник аналитического управления банка «Зенит» Владимир Евстифеев.

При этом главный экономист Альфа-банка Наталия Орлова вообще не ожидает понижения ключевой ставки в 2017 году. «Единовременная выплата пенсионерам в январе 2017 года и регулярная индексация пенсий с февраля 2017 года могут вывести годовую инфляцию на уровень 6% к лету 2017 года», — не исключает она. Во второй половине 2017 года она прогнозирует развитие событий по двум сценариям. Если цены на нефть вырастут, то вместе с ними увеличатся и расходы бюджета, что создаст инфляционные риски, полагает Орлова. Если цены на нефть упадут, то резервный фонд начнет тратиться быстрее — это вызовет необходимость заимствований на внутреннем рынке, что простимулирует повышение ставок, считает она. «Таким образом, мы считаем, что неизменная ставка — более вероятный сценарий к концу 2017 года, чем наш предыдущий прогноз ее понижения до 8%», — резюмирует Орлова.