Финансы , 13 янв 2015, 23:14

Госбумаги принесли инвесторам убыток в прошлом году

Минфин отменил первый в этом году аукцион по размещению ОФЗ, говорится в сообщении ведомства. Облигации федерального займа стали одной из худших инвестиций прошлого года. Они принесли инвесторам убыток в 10,4%, посчитали аналитики «Уралсиб Кэпитал» Дмитрий Дудкин и Ольга Стерина

Фото: Екатерина Кузьмина / РБК

Во вторник, 13 января, Минфин отменил первый в этом году аукцион по размещению ОФЗ. Ведомство объяснило свое решение неблагоприятной рыночной конъюнктурой. В последний раз министерство выходило на рынок 26 ноября 2014 года, сумев разместить ОФЗ только на 673 млн руб. из 5 млрд руб.

В 1 квартале 2015 года Минфин планирует предложить ОФЗ на 150 млрд руб. «Рынок вряд ли сможет «переварить» 150 млрд руб. новых ОФЗ в 1 кв. 2015 г., ведь за весь прошлый год на аукционах ОФЗ было привлечено всего 156 млрд руб.», – пишут Дудкин и Стерина в своем обзоре.

Вряд ли Минфин будет выходить на рынок с крупными объемами при таких ставках, однако размещения госбумаг будут, уверен главный экономист по России и СНГ «Ренессанс Капитала» Олег Кузьмин, поскольку на ОФЗ ориентируются все остальные эмитенты. «Если Минфин не будет проводить размещения, он подаст сигнал о том, что наступила действительно критическая ситуация», – полагает Кузьмин.

По расчетам аналитиков «Уралсиб Кэпитал», облигации федерального займа принесли в 2014 году инвесторам убыток в 10,4%, в то время как корпоративные облигации – прибыль в 4%.

Основная причина разной динамики государственных и корпоративных облигаций – сроки, оставшиеся до погашения бумаг. По оценке руководителя дирекции анализа долговых инструментов «Уралсиб Кэпитал» Дмитрия Дудкина, для госсегмента он составляет в среднем 3,2 года, а для корпоративных бумаг – лишь около 10 месяцев. «При падении рынка длинные бумаги падают быстрее», – поясняет аналитик «Уралсиб Кэпитал» Ольга Стерина.

rbc.group

По подсчетам «Уралсиб Кэпитал», средняя доходность госбумаг за год выросла за 2014 год с 7,05% до 13,2%, корпоративных облигаций – с 8,7% до 15,5%. За то же время российский рубль обесценился по отношению к доллару на 43,2%.

Доход, полученный инвесторами от ОФЗ в 2014 году, оказался худшим с 2005 года (с этого времени «Уралсиб Кэпитал» рассчитывает этот показатель). Даже в 2008 году держатели федеральных госбумаг потеряли меньше – 5,8%. По словам Дудкина, это объясняется величиной ключевой ставки. «В 2008 году ставка была 9%, а в конце 2014 года – 17%. Разница колоссальная, и быстрее всего на нее реагируют наиболее ликвидные бумаги, то есть ОФЗ», – говорит он.

Корпоративные бумаги в 2008 году принесли инвесторам убытки в размере 2,9%. «Тогда потери были связаны с дефолтами и обесценением бумаг третьего эшелона. Сейчас на рынке мало бумаг третьего эшелона, и дефолтов пока почти не было», – поясняет Дудкин.

Динамика обоих сегментов долгового рынка с учетом накопленных за год купонов была отрицательной, замечает управляющий портфелем облигаций УК «Райффайзен Капитал» Константин Артемов. «ОФЗ к середине декабря достигли своего дна (снижение цен с начала года составило от 10 до 40% в зависимости от срока погашения) и затем выросли, потеряв ликвидность и связь с фундаментальными факторами», – говорит он. В корпоративном сегменте негативная переоценка продолжалась до конца года при минимальной ликвидности. «Доходности в первом эшелоне достигали 20–25% (в начале года – 8–10%), в этой ситуации только бумаги погашением или офертой в первом квартале 2015 года могли принести небольшую прибыль», – добавляет он.

Основные держатели ОФЗ – это российские кредитные организации, а около 25% бумаг находится у нерезидентов, говорит Кузьмин. «Ситуация на облигационном рынке в прошлом году действительно была критической – доходности по бумагам выросли вдвое. Изменится ли цена и доходность бумаг в этом году, зависит в первую очередь от того, снизит ли ЦБ ключевую ставку», – говорит он.