Аналитики предсказали паритет евро с долларом уже в 2015 году

Фото: REUTERS 2015

Валютная недооценка

«О том, что евро может достичь паритета с долларом или даже опуститься ниже него к началу 2016 года, мы впервые заговорили летом 2014-го. В итоге евро слабел быстрее, чем мы ожидали, – пишет аналитик Citi Том Фицпатрик. Главный валютный стратег Morgan Stanley Ханс Редекер, аналитики Deutsche Bank Робин Уинклер и Джордж Саравелос, а также руководитель отдела стратегии по валютам развитых стран G10 Bank of America Merrill Lynch Атанасиос Вамвакидис с ним согласны, как и с тем, что в обозримой перспективе евро достигнет паритета относительно доллара и продолжит слабеть дальше.

Темпы падения евро к доллару превзошли все ожидания: единая валюта начинала 2015 год на уровне $1,21, а год назад стоила почти $1,40. За 12 месяцев евро подешевел к доллару почти на 23%. Сейчас евро стоит $1,06.

Сроки, когда может быть достигнут паритет, аналитики называют разные. «Вероятно, летом 2015 года, – прогнозирует Фицпатрик из Citi. По прогнозам Morgan Stanley, в четвертом квартале 2015 года курс будет 1,05 и только к концу 2016 года будет достигнут паритет. Уинклер и Саравелос прогнозируют, что уже к концу этого года евро достигнет паритета с долларом, в 2016 году будет стоить 90 центов, а к 2017 году подешевеет до 85 центов.

«Мы ожидали падения евро, но не думали, что он достигнет паритета по отношению к доллару. Есть риски, что евро может слабеть и дальше: он сейчас переоценен по отношению к доллару примерно на 15%», – комментирует Атанасиос Вамвакидис из Bank of America Merrill Lynch.

Евро уже сейчас недооценен к доллару, если судить по «индексу Биг-Мака» – приближенному индикатору «справедливых» обменных курсов по паритету покупательной способности. Согласно январскому пересчету индекса (с 1986 года его составляет журнал The Economist), евро был недооценен к доллару на 11%, а сейчас – уже на 18%. Помимо стимулирования экспорта, слабый евро способствует росту импортных цен в еврозоне. Это может помочь приподнять общие темпы инфляции в еврозоне, которые существенно недотягивают до 2-процентного ориентира ЕЦБ.

Есть с чем сравнивать

Фицпатрик подробно обосновывает свой прогноз. По его данным, динамика фундаментальных показателей в Европе гораздо хуже, чем в 1998–1999 годах, когда наблюдался паритет, а вот показатели США были похожи. «Сравним два цикла. С пика в мае 2014 года евро резко упал относительно доллара точно так же, как и после пика в октябре 1998-го. Скорость падения в конце 2014-го - начале 2015-го была больше, чем в предыдущем цикле, – рассказывает Фицпатрик. – В то время как данные США (рост ВВП, безработица, инфляция) были похожи в 2014-м и 1998-м, европейские данные сейчас гораздо хуже, чем были в 1998-м».

Кроме того, продолжает Фицпатрик, США ввели политику нулевых ставок и количественного смягчения в декабре 2008 года как ответ на кризис, Европа ждала шесть лет, прежде чем перейти к политике нулевых ставок и еще до сих пор не начала программу количественного смягчения.

Более того, указывает аналитик Citi, анонсированная программа количественного смягчения оставляет большую часть рисков на отдельных государствах, демонстрируя отсутствие единого для Европы решения. С января по июль 1999 года доходности бумаг США росли, макроэкономические показатели продолжали улучшаться, ЕЦБ начал смягчение в апреле, Федрезерв же уже в конце июня начал ужесточение денежно-кредитной политики. «Просто повторение этого движения позволяет предположить, что евро будет стоить 1,03 к началу лета, – прогнозирует Фицпатрик. – Расширяя горизонт, мы видим, что возможно и более серьезное снижение (0,89 к 2016-му)».

Утечка из еврозоны

«В первую очередь к резкому ослаблению евро привело ожидание более сильного замедления инфляции, приводящее к более радикальным, чем ожидалось, действиям ЕЦБ. Важную роль играет и макростатистика США, Европы и Китая», – говорит о причинах падения евро Ханс Редекер из Morgan Stanley.

Робин Уинклер и Джордж Саравелос из Deutsche Bank в качестве основной причины падения евро называют масштабный отток капитала из Европы, который к 2017 году может достигнуть €4 трлн. За последние шесть месяцев он превысил €300 млрд. Капиталы утекают из Европы из-за отрицательных ставок и программы количественного смягчения ЕЦБ. Большинство средств ушло в США, Великобританию и Канаду.

«Отток капитала из Европы был даже больше наших первоначальных ожиданий. Мы считаем, что евро будет стоить 85 центов к 2017 году», – пишут в своем обзоре Уинклер и Саравелос. Этот сценарий реализуется, если отток капитала из еврозоны составит в течение нескольких лет как минимум €4 трлн.

Профицит счета текущих операций (раздел платежного баланса страны, в котором фиксируются экспорт и импорт товаров и услуг, чистый доход от инвестиций и чистый объем трансфертных платежей) еврозоны растет с 2011-го, в конце прошлого года он достиг €234 млрд (3% ВВП), пишут авторы обзора. Корпорации используют большие прибыли для создания денежных запасов вместо того, чтобы инвестировать.

В то же время евро упал по отношению к доллару на максимальную с 1985 года величину (аналитики смоделировали курс евро до 1999 г на основании курсов валют разных стран, которые впоследствии перешли на единую европейскую валюту). «Мы считаем, что эти два события полностью соответствуют друг другу: профицит счета текущих операций в еврозоне является симптом избыточных сбережений и поводом для крупных инвестиций за рубежом», – отмечают Уинклер и Саравелос.
«Сочетание больших избыточных сбережений и структурно низкой доходности может привести к тому, что весь европейский континент будет по-прежнему основным источником глобальных дисбалансов для конца этого десятилетия», – заключили Уинклер и Саравелос.

Сила в слабости

Атанасиос Вамвакидис из Bank of America Merrill Lynch считает, что слабый евро полезен для экономики еврозоны: это может помочь повысить инфляционные ожидания и поддержать восстановление периферийных стран. «Вместе с падением цен на нефть слабый евро должен привести к улучшению данных еврозоны в ближайшие несколько месяцев», – указывает Вамвакидис. По его мнению, в долгосрочной перспективе евро снова должен повыситься в цене. Если ЕЦБ осуществит программу количественного смягчения и будет высокий профицит счета текущих операций, евро будет стоить 1,25–1,30 к доллару. «Однако это может занять несколько лет», – предупреждает Вамвакидис.

Программа количественного смягчения от ЕЦБ, анонсированная в январе и стартовавшая на днях, увеличит денежную базу еврозоны на €1 трлн, или 10% ВВП еврозоны. Монетарная экспансия уже привела к тому, что суверенные облигации европейских стран торгуются с рекордно низкими, а многие – с отрицательными доходностями. В этих условиях долларовые активы выглядят привлекательнее: в то время как, например, двухлетние бумаги Германии и Франции обещают доходность меньше 0% (то есть торгуются по цене выше номинала), аналогичные бонды США торгуются с доходностью 0,68%, пишет Bloomberg. Поэтому деньги инвесторов перетекают из еврозоны в США и другие регионы.

Заграница нам поможет

Российские бизнесмены уверены, что паритет евро и доллара скажется на их бизнесе позитивно. «Клиенты, планировавшие приобрести новое технологическое европейское оборудование для сельского хозяйства, которое поставляет наша компания, сейчас в выгодном положении. В этом году оно выглядит более привлекательно, чем когда кросс-курс евро/доллар был 1,3–1,25», – говорит руководитель ГК АВИС Наталья Яковлева.

Ей вторит директор ассоциации «Росчайкофе» Рамаз Чантурия. «Фильтровальная бумага для чайных пакетиков, нити для них, все оборудование закупается в евро, и с этой точки зрения ослабление евро может сыграть производителям чая и кофе на руку», – сообщил он.

«Паритет доллара и евро никак не скажется на нашем трейдинговом бизнесе – мы покупаем товары, которые номинированы в долларах», – говорит гендиректор компании «Русская аквакультура» (бывшая «Русское море») Дмитрий Дангауэр. А вот для аквакультуры ослабление евро скорее будет плюсом, добавляет он, компания все оборудование и мальков закупает за евро.