Китайская шутка: чего испугались мировые рынки

Инвесторы следят за табло с информацией о торгах на бирже в Шанхае, Китай (Фото: Reuters/Pixstream)

Чехарда курсов и правил

В первый рабочий день 2016 года, 4 января, главный индекс Шанхайской биржи CSI300 упал на 7%, после чего торги были остановлены. Такое правило введено с нового года: если индекс падает на 5%, торги приостанавливают на 15 минут, если на 7%, то торги останавливаются до конца дня. В первую рабочую неделю правило сработало дважды: 4 и 7 января (при том что в промежутке китайские власти провели интервенции — госфонды скупали бумаги).

Китайская биржа неправильно сконструировала правила по приостановке торгов в случае сильного падения, считает управляющий директор Arbat Capital Александр Орлов. Как только торги возобновляются после приостановки, инвесторы спешат продать свои бумаги, в результате чего падение оказывается более сильным, чем могло бы быть. 8 января Китай отменил неудачные правила.

Падение в Китае было вызвано несколькими факторами, один из них  - ослабление юаня, другой, более значимый – это выход статистики по динамике промышленного производства и опережающие индикаторы, которые свидетельствуют об ухудшении экономического роста в стране, считает главный экономист Евразийского банка развития Ярослав Лисоволик.

7 января Народный банк Китая девальвировал юань на 0,5%, установив курс 6,5646 юаня за доллар — это самый низкий курс с марта 2011 года. За четыре дня с 4 по 7 января курс юаня к доллару снизился на 1,5%. «Снижение курса юаня вызвало страхи сильной девальвации, которую Китай может провести, чтобы поддержать экономический рост, или что Китай потерял контроль над своей финансовой системой. Страхи усугубило падение китайского рынка. Мы не верим в обоснованность этих страхов, но ясно, что Китай готов к более сильной девальвации, чем предполагалось», — говорится в отчете независимой аналитической компании Gavekal за авторством Чен Лонга.

Тригерром падения на фондовом рынке Китая стали не очень хорошие экономические данные и отмена запрета на продажу акций публичных компаний крупными акционерами, полагает главный эксперт Центра макроэкономического прогнозирования Газпромбанка Егор Сусин.  «В результате случилась небольшая распродажа, которая прошла на фоне изменения правил фондового рынка Китая и негативно сказалась на индексе, — рассуждает Сусин, добавляя, что ничего критичного не произошло: — Мы скорее наблюдали эмоциональную реакцию инвесторов, нежели отражение экономической реальности». Вскоре запрет был заменен на более мягкий: крупным акционерам нельзя продавать более 1% капитала компании.

Лонг из Gavekal пишет, что китайские монетарные власти не смогли четко объяснить свою политику, что и привело к обвалу рынков.

«Китайские инвесторы хотят того же, что и все остальные инвесторы: понятности, понимания того, что происходит, какую политику проводят власти и каковы правила игры. Постоянные дергания вперед и назад не добавляют уверенности в том, что китайские власти знают, что они делают», — цитирует The Guardian профессора бизнес-школы HSBC в Пекинском университете Кристофера Болдинга.

На все эти события в Китае мировые индексы отреагировали падением, американский Dow Jones показал худшее с 1932 года начало года, S&P500 — c 2001 года.

Когда Китай чихает, мир простужается

Волатильность на фондовом и валютном рынках Китая свидетельствует о сложностях, с которыми сталкиваются власти при проведении реформ, утверждает в своем отчете Moody's. Цель этих реформ — предоставить рыночным силам возможность играть большую роль в экономике.

У Китая есть ряд накопленных проблем, которые будут вызывать опасения у инвесторов в течение года, считает Ярослав Лисоволик. «Начало этого года говорит о том, что ухудшение динамики экономического роста в Китае становится одним из ключевых рисков для мировой экономики», — говорит он, отмечая, что чувствительность мировых финансовых рынков по отношению к статистике из Китая будет возрастать в течение этого года. Moody’s прогнозирует рост ВВП Китая в 2016 году на 6,3 против 7% в 2015 году.

Главный экономист БКС Владимир Тихомиров обращает внимание на то, что ситуация в Китае будет влиять на нефтяные цены. Он напоминает, что китайская экономика — вторая в мире по масштабу и второй импортер нефти в мире: «То, что происходит в Китае, оказывает влияние на сырьевые рынки, в том числе и на нефтяные цены. Эти цены будут снижаться из-за опасений дальнейшего замедления темпов экономики Китая, что окажет непосредственное влияние на Россию». Егор Сусин из Газпромбанка с этим не согласен: по его мнению, текущий уровень нефтяных цен уже включает падение китайской экономики.

Тихомиров ожидает коррекции на российском фондовом и валютном рынках в понедельник, если не произойдет отскока цен на нефть. Представитель Московской биржи Андрей Брагинский сказал, что биржа готова к повышенной волатильности: «На праздничные торги мы обычно повышаем маржинальные требования, чтобы покрыть возможную волатильность. Эти повышенные требования всегда сохраняются в первый день торгов после праздников. Наш текущий анализ показывает, что все изменения, которые были на рынке, — нефть, Китай и прочее — уже учтены в риск-параметрах».