Возвращение «медведей»: как долго будет дешеветь нефть и падать рубль
С начала июня оба мировых нефтяных бенчмарка — нефть марок Brent и WTI — вошли в цикл падения. Цена на Brent снизилась на 19,69% с июньского пика (с $52,51 на закрытии 9 июня до $41,8 в ходе торгов 29 июля), падение WTI с пиковых значений превысило 20% (с $51,23 на закрытии 8 июня до $40,77 в ходе торгов 29 июля). Падение WTI в июле на Нью-Йоркской товарной бирже стало самым серьезным месячным снижением цен в 2016 году.
Еще весной и в начале лета ряд крупнейших энергетических институтов говорили о том, что нефтяной рынок возвращается к балансу спроса и предложения. Нефтяные котировки давали повод для оптимизма, в частности, цена за баррель Brent с минимальных значений в январе ($27,88) в июне достигла $52,51.
В мае и июне Международное энергетическое агентство (МЭА) в своих докладах делало вывод, что баланс должен быть достигнут к концу года. Среди факторов назывались увеличение спроса и сокращение добычи в странах, не входящих в ОПЕК (прежде всего в США). О движении рынка к балансу говорили и генеральный секретарь ОПЕК Мохаммед Баркиндо, и министр энергетики, промышленности и минеральных ресурсов Саудовской Аравии Халид аль-Фалих. К существенному падению цен не привел даже провал апрельских переговоров в Дохе между нефтедобывающими странами о заморозке уровня добычи. В докладе аналитиков Goldman Sachs в середине мая констатировалось, что избыточное производство нефти было преодолено гораздо быстрее, чем предполагалось (это произошло из-за перебоев с поставками из Нигерии и Канады). Банк прогнозировал, что средняя цена нефти во втором полугодии 2016 года составит $50 за баррель.
«Быки» преждевременно поверили в то, что восстановление равновесия на рынке нефти — решенное дело, заявил агентству Bloomberg главный стратег по сырьевому рынку BNP Paribas Гарри Чилингарян. Он считает, что ребалансировка «займет немного больше, чем ожидалось».
Почему падает нефть?
Нынешнему снижению нефтяных цен есть несколько объяснений. Влияние оказала опубликованная 27 июля статистика Минэнерго США, согласно которой запасы сырой нефти в США вопреки ожиданиям выросли на 1,7 млн барр. (впервые с мая). Кроме того, запасы бензина в США, по данным Американского института нефти (API), достигают рекордного с 1984 года уровня для этого времени года. Кроме того, прекратили действовать факторы, которые влияли на повышение цен весной. Были восстановлены поставки в Канаде, которые в мае сокращались из-за лесных пожаров. Нигерия также наращивает уровень нефтяных поставок, которые в мае упали до минимума за 30 лет из-за серии нападений боевиков в нефтеносных районах страны. Именно перебои с нефтью из Канады и Нигерии заставляли думать, что избыток на рынке преодолен, хотя на самом деле это не так, сказал Bloomberg глава исследований сырьевого рынка Commerzbank Евгений Вайнберг.
Причины снижения нефтяных цен не исчерпываются избытком предложения и восстановлением бесперебойных поставок. Как считают аналитики Goldman Sachs, гораздо большую опасность для нефтяных котировок представляет дальнейшее укрепление доллара и возможное повышение базовой ставки ФРС. Аналитики банка считают, что избыток бензина не является причиной падения цен, поскольку отражает ситуацию с точки зрения предложения, а не спроса. «Неопределенность в темпах восстановления баланса на рынке нефти сделало доллар главным драйвером понижения цен на нефть», — говорится в их докладе.
![Тимоти Колтон, профессор Гарвардского университета, руководитель отделения государственного управления:
— Если слушать [Алексея] Кудрина и [Германа] Грефа, то они скажут, что опасностей, с которыми сейчас столкнулась Россия, можно было избежать. Это не так. Сейчас на экономику России влияют факторы, на которые Москва не может повлиять. Коллапс нефтяных цен, например. В начале 2000-х годов рост ВВП был очень высоким. Нефть тогда торговалась в районе $20–30. Затем началась стагнация, момент был упущен. Сейчас просто воспроизводится прежняя модель. Вам не нужна нефть по $120, чтобы получить рост экономики. Кризис будет стимулировать реформы. Правда, нынешнее правительство у власти уже много лет, и ранее их не проводили.
Правительство постоянно говорит о реформах, но каких-то реальных действий не предпринимает. Нескольких губернаторов посадили за коррупцию, но фундаментальных изменений с тех пор, как президент Владимир Путин пришел к власти 15 лет назад, не произошло. Правительство должно обеспечить больше безопасности и свобод, без этого перехода к информационной экономике не получится. Я понимаю, что это базовые вещи, но в итоге все сводится именно к ним](https://s0.rbk.ru/v6_top_pics/resized/400xH/media/img/4/31/754527713386314.jpg)
Что будет с ценами на нефть?
Неделю назад число буровых установок, по данным американской нефтегазовой компании Baker Hughes, увеличилось на 14, до 371, продемонстрировав рост четвертую неделю подряд. Если количество работающих буровых установок продолжит расти, сокращение нефтедобычи в США остановится, а давление на цены сохранится, отмечает Financial Times (FT).
«В США добыча продолжает медленно уменьшаться, и мы ожидаем дальнейшего снижения в третьем квартале. Но нефтяники постепенно снова вводят в эксплуатацию буровые установки, поэтому добыча должна стабилизироваться к концу года», — говорил генеральный директор BP Боб Дадли 26 июля. По прогнозам Управления энергетической информации США (EIA), в сентябре добыча составит 8,1 млн барр./сутки, но в ноябре и декабре вырастет до 8,3 млн.
Economist Intelligence Unit прогнозирует падение цен нефти марки Brent до $40,34 за баррель, отмечает Reuters. Экономист в области ТЭКа Филип Верледжер предсказывает снижение до $40 за баррель к середине или концу сентября в случае падения цен на бензин. «При отсутствии перебоев с поставками не удивляйтесь, если баррель Brent подешевеет до $40 или даже $37 к середине — концу сентября», — сказал он FT.
Запасы бензина в мире выросли до 500 млн барр. Цены на топливо в США достигли минимума с лета 2004 года. Как отмечает FT, на рынке США, куда попадает почти каждый девятый баррель нефти в мире, огромный избыток топлива: резервы превышают показатель 2015 года на 12%. А летний сезон завершается. По словам Верледжера, потребление бензина в США в 2016 году выросло относительно 2015-го лишь на 1,1%.
EIA недавно ухудшило прогноз роста спроса на бензин на остаток года на 1,5%, с 220 тыс. до 130 тыс. барр./сутки.
Аналитики нескольких мировых инвестиционных банков, в том числе Citigroup Inc. и Societe Generale SA, напротив, ожидают, что, несмотря на текущий «медвежий» цикл, рынки восстановятся к концу года. «Предложение резко корректируется, и мы видим, что оно сокращается гораздо быстрее спроса с четвертого квартала прошлого года», — цитирует Bloomberg аналитика Barclays Мисуина Махеша.
По мнению аналитиков Barclays и Commerzbank, цена на нефть восстановится до отметки $50 за баррель к концу года. Но в то же время, отмечает Вайнберг, настроения рынка усугубились настолько, что в дальнейшем неизбежно падение цен до $40. «Избыток предложения уменьшится, — говорит он. — Но сейчас рынок глух на одно ухо. В начале года царил избыточный пессимизм, в июне трейдеры впали в чрезмерный оптимизм, а сейчас вновь возобладали пессимистичные настроения».
Опрошенные Reuters аналитики считают, что в этом году цены на нефть вырастут благодаря росту спроса, который должен помочь компенсировать «медвежий» цикл. По их оценкам, в 2016 году баррель будет стоить в среднем $45,51, на $0,31 выше июньского прогноза. Как отмечает агентство, это пятый пересмотр прогноза в сторону существенного повышения цен на нефть Brent. «В 2016 году мы ожидаем серьезный рост мирового спроса на нефть — 1,4 млн барр./сутки и умеренный рост в 2017-м, прежде всего в Китае, Индии и Африке», — приводит Reuters слова аналитика финансовой компании Raymond James Луаны Зигфрид.
Предложение по-прежнему превышает спрос, но производственные сбои, случающиеся в том числе из-за геополитической нестабильности, тормозят его увеличение, отмечает нефтяной аналитик Георгос Белерис. Как считают участники опроса Reuters, на фоне улучшения динамики спроса и предложения фьючерсы на нефть марки Brent в четвертом квартале будут стоить около $51,15 за баррель, в 2017-м — $58,63, а в 2018 году — $66,28 за баррель.
![Роберт Дадли, гендиректор BP и член совета директоров «Роснефти»
Мы по-прежнему верим, что нефтяной рынок достигнет баланса спроса и предложения во второй половине этого года. Я не ожидаю серьезных изменений цены на нефть, я думаю, что в конце года она будет стоить около $50 за баррель.
ОПЕК играла важную роль в прошлом, сейчас ее не выполняет. Вся индустрия пересматривает структуру расходов, принимает оздоровляющие изменения.
У российского нефтегазового сектора есть уникальные сильные стороны: феноменально большая ресурсная база, большая жизнеспособность энергетического сектора. Добыча нефти растет уже семь лет подряд. На 1,2% она выросла в прошлом году.
Я думаю, что большинство людей забывают, что от колебания курса рубля структура затрат отрасли также меняется, а доход исчисляется по-прежнему в долларах, поэтому это очень здоровая отрасль [в России]. И этой отрасли приходится работать в условиях санкций.
Но здесь есть уникальная комбинация: очень хорошо развита инфраструктура, которая позволяет быстро поставлять нефть на рынки, производственные затраты в России — сейчас $2,1 за баррель — это лучше, чем где-либо в мире. Я считаю, что все это хорошо сработает в то время, когда отрасль проходит через очередной этап товарного цикла. Такое уже случалось, и каждый раз мы думаем, что этот этап будет продолжительным.](https://s0.rbk.ru/v6_top_pics/resized/400xH/media/img/9/74/754664213735749.jpg)
Что будет с рублем?
После недолгого периода ослабления зависимости рубля от нефтяных цен в июле национальная валюта снова начала следовать за ними, говорит главный экономист ПФ «Капитал» Евгений Надоршин. «В июле, пока цена нефти находилась в районе $50 за баррель, рубль был достаточно крепким благодаря притоку капитала в Россию на фоне новостей о Brexit и Турции. Но волна притока, видимо, ослабла, нефть у $40 за баррель, и иллюзии по снижению корреляции нефти и рубля развеялись», — отмечает Надоршин.
По базовому сценарию Газпромбанка, при ценах нефти $45–50 за баррель во втором полугодии 2016 года курс национальной валюты постепенно должен вернуться к значениям 70–75 руб. за доллар. Укрепление рубля возможно только в случае роста нефтяных цен или притока портфельных инвестиций, положительная динамика которых может привести к укреплению национальной валюты до 50–55 руб. за доллар, что, впрочем, маловероятно, отмечает в своем обзоре аналитик Газпромбанка Дмитрий Долгин.
Рынок засомневался в перспективах глобального спроса на нефть, считает Надоршин, и сейчас виден рост активности бурений на сланцевых месторождениях США. Не исключено, что цена нефти может пробить и отметку $40, прогнозирует экономист. По его словам, при таких значениях доллар будет стоить более 70 руб. При этом Надоршин отмечает, что многое также зависит от счета текущих операций. «Если не будет сохраняться приток хотя бы спекулятивного капитала, то 70 руб. за доллар возможно уже в ближайшие дни и без дальнейшей просадки цен на нефть», — предостерегает он.
Главный экономист Евразийского банка развития Ярослав Лисоволик считает, что особенное давление на рубль придется на четвертый квартал этого года, когда в стране происходят существенные выплаты по внешнему долгу. Тем не менее нефть все равно останется одним из ключевых факторов, влияющих на значения курса рубля, утверждает экономист. По его прогнозам, среднее значение по курсу национальной валюты во втором полугодии этого года составит 67 руб. за доллар, а средняя цена нефти будет равняться $45 за баррель.
Тематический проект о российской винодельческой культуре, вине и спиртных напитках
