Растянутое возвращение: как ЦБ будет закупать упущенную валюту

Фото: Rick Wilking / Reuters

ЦБ раскрыл сроки закупок валюты, которые ему не удалось осуществить с августа по декабрь. Как говорится в сообщении регулятора, он начнет осуществлять их на открытом рынке с 1 февраля. В случае возникновения угроз для финансовой стабильности закупки вновь будут приостановлены, отметил банк. Они будут растянуты на 36 месяцев, то есть до февраля 2022 года.

Как ЦБ остановил и возобновил закупки

«Центральный банк сейчас видит благоприятный момент для того, чтобы вернуться на рынок и не дать рублю избыточно укрепляться», — говорит главный экономист Альфа-банка Наталия Орлова.

В соответствии с бюджетным правилом Минфин ежемесячно приобретает валюту на сверхдоходы от продажи нефти дороже $40 за баррель, это позволяет ему пополнять резервы и снижать зависимость рубля от нефтяных котировок. ЦБ выступает агентом Минфина по закупкам и выходит с ними на открытый рынок.

Мораторий на закупки валюты был введен в конце августа прошлого года из-за повышенной волатильности рубля, вызванной угрозой новых санкций со стороны США. 14 сентября вместе с повышением ставки до 7,5% Центробанк решил полностью отказаться от закупок на неопределенный срок. Решение вернуться на валютный рынок с регулярными (неотложенными) закупками было принято на заседании совета директоров Банка России 14 декабря вместе с повышением ключевой ставки до 7,75%. В период моратория, установленного ЦБ, Минфин закупал валюту напрямую у регулятора и на открытый рынок эти средства не шли.

С 15 января Центробанк вернулся к текущим операциям на валютном рынке. На приобретение валюты в период с 15 января по 6 февраля Минфин и ЦБ решили направить 265,8 млрд руб. Ежедневный объем закупок составляет 15,6 млрд руб. С возобновлением отложенных покупок с 1 февраля сумма приблизится к 20 млрд руб. и составит 18,4 млрд руб.

Суммарный отложенный объем покупок валюты за 2018 год достигнет 2,077 трлн руб., подсчитали аналитики Райффайзенбанка, дополнительные интервенции в 2019-м составят 643 млрд руб., а в 2020 году — 700 млрд руб. Объем отложенных закупок — 2,8 млрд руб. в день, с которым ЦБ выходит на рынок, составляет примерно 18% от уровня ежедневных покупок валюты в январе—феврале. Сейчас размер интервенций ниже, чем мог бы быть во второй половине прошлого года: он зависит от цен на нефть, которые снизились в декабре.

ЦБ «пытается использовать по максимуму достаточно позитивные для валютного рынка условия, которые, как мы думаем, краткосрочны и вызваны сезонностью, чтобы пауза, которую он будет вынужден сделать при реализации внешних рисков, в меньшей степени сказалась бы на объемах покупки валюты на открытом рынке», — написали в обзоре аналитики Райффайзенбанка.

Влияние на рубль

Традиционно закупки мешают укреплению рубля. На решение ЦБ курс российской валюты отреагировал сдержанно: рубль подешевел с 65,78 руб. за доллар (на закрытие прошлого торгового дня) до 66 руб. вскоре после объявления регулятора. По состоянию на 15:30 мск доллар торгуется по 66,2 руб.

По словам начальника Центра разработки стратегий Газпромбанка Егора Сусина, реакция рубля объясняется хорошей сезонной конъюнктурой. «В ближайший месяц-два отложенные покупки не будут оказывать значимого влияния на курс, но с точки зрения более длительной перспективы, наверное, негативное влияние все же будет накапливаться», — полагает он, отмечая, что среднегодовой курс доллара может вырасти примерно на 1–1,5 руб.

Фото: Сергей Коньков / ТАСС

Более пессимистичны аналитики Раффайзенбанка. Эффект, оказанный на курс только дополнительными интервенциями, будет умеренным, говорится в их отчете, и выразится в дополнительном ослаблении рубля в пределах 3 руб. за доллар. Однако вместе с регулярными покупками общий объем валютных интервенций превысит $56 млрд, что при нынешних ценах на нефть и курсе рубля может негативно повлиять на нацвалюту. Курс доллара может стать выше 75 руб., считают эксперты.

«Когда у вас увеличивается спрос на валюту, это фактор, который играет в пользу ослабления. Но при этом совершенно очевидно, что могут быть другие факторы, которые его компенсируют», — возражает Орлова. Рынок должен воспринять объемы, с которыми ЦБ собирается проводить отложенные покупки, нормально, без существенной реакции, добавляет аналитик «ВТБ Капитала» Александр Исаков.

Волатильность цен на нефть нейтрализована бюджетным правилом, поэтому ключевым фактором риска для валютного рынка является движение капиталов, продолжает Орлова. «Это очень трудно предсказать, потому что, если будут санкции, будет одна ситуация, не будут — будет совершенно другой сценарий. Приостановка этих покупок в некотором смысле становится новой нормальностью, то есть это некоторый механизм, через который Центробанк будет регулировать рынки», — объясняет аналитик.

Зачем растягивать закупки

Изначально речь шла о том, что закупки отложенной валюты могут быть растянуты минимум до 2021 года, затем ЦБ перестал говорить о конкретных сроках.

• Итоговое решение о трехлетнем сроке обосновано, считает Исаков: «В том, как быстро догонять, нужно руководствоваться в первую очередь соображениями осторожности, чтобы не создать новые риски».
• Регулятору вряд ли удастся провести отложенные закупки в полном объеме в этот период, утверждает Сусин. «Количество рисковых событий, которые приходятся на весну, за пределами разумного», — отмечает он, напоминая, что в марте закончится перемирие США и Китая в торговой войне, на конец этого месяца намечен выход Великобритании из Евросоюза, а в апреле возможны новые санкции США против Ирана. По мнению Сусина, приостановки закупок еще будут, а 36 месяцев — это скорее ориентир. «ЦБ просто дает сигнал, что он не будет агрессивно покупать отложенные объемы», — объясняет эксперт.
• Райффайзенбанк также сомневается, что запланированные закупки валюты на этот год (3,1 трлн руб. регулярных и 0,6 трлн руб. отложенных) ЦБ осуществит полностью. По мнению аналитиков банка, объем операций достигнет 2,6 трлн руб., в таком случае эффект на рубль будет более умеренным.