Дивиденды от нефти и газа: кто получит 300 млрд руб. за 2011г.

Фото: РБК

Этому способствуют уверенно высокие цены на "черное золото" и налоговая реформа, полагают эксперты. Кому достанутся щедрые нефтегазовые дивиденды, попытался разобраться РБК.

Сущность дивидендов

Слово дивиденды пришло в русский язык не так давно - вместе со сменой экономического строя и появлением первых акционерных обществ. В словарях говорится, что оно произошло от латинского dividendum - то, что подлежит разделу. Под дивидендом понимается часть прибыли акционерного общества, распределяемая между акционерами в соответствии с их долями. Величина и порядок выплаты дивидендов определяются советом директором и затем утверждаются собранием акционеров.

В России, где традиционно велико значение сырьевого комплекса, суммы, которые добывающие компании направляют на выплату дивидендов акционерам, по-настоящему впечатляют обывателей. Например, по итогам 2010г. крупнейшие игроки сектора Газпром, "Роснефть", "Транснефть", "Газпром нефть", ЛУКОЙЛ, ТНК-BP и "Сургутнефтегаз" отправили в копилку акционеров почти 150 млрд руб. Многие компании по итогам первого посткризисного года объявили рекордные в своей истории суммы к уплате. С тех пор условия работы для нефтегазовых компаний только улучшились, и по итогам уже 2011г. доходы акционеров могут вырасти еще больше. Ожидается, что наиболее значительный вклад в дивидендную копилку в 2012г. сделает самый крупный представить нефтегазовой отрасли - ОАО "Газпром".

Акционерное достояние

Газпром как крупнейший в мире экспортер газа ежегодно получает триллионы рублей выручки и сотни миллиардов чистой прибыли. Компания держит монополию на экспорт газа из РФ и ежегодно наводит панику на своих потребителей за рубежом, особенно на страны СНГ, планомерно увеличивая цену на голубое топливо.

Несмотря на значительные обороты и даже успехи, акционеры нередко обвиняли газовую монополию в жадности, которая особенно ярко проявляется, когда надо платить дивиденды. Доходность акций концерна в течение долгого времени оставалось одной из самых низких в отрасли. По-настоящему переломным для Газпрома стал 2010г., в октябре которого концерн наконец-таки принял решение об изменении дивидендной политики. Если ранее на выплаты акционерам могло направляться только до 17,5% от чистой прибыли, то в октябре 2010г. планка была передвинута в диапазон от 17,5% до 35%.

Долгое время рынок пытался понять, насколько же большими могут оказаться реальные дивидендные выплаты, после их "законодательного" увеличения. Кто-то из аналитиков не ожидал значительного роста, а кто-то напротив - предвидел многократное увеличение. И хотя в конце концов размер дивидендов не оправдал смелых надежд отраслевых аналитиков, все равно по итогам 2010г. Газпром сделал рекордную за всю историю выплату в размере 3,85 руб. на акцию против 2,39 руб. по итогам 2009г. Таким образом на счета акционеров было перечислено ни много ни мало - 91 млрд руб., или 25% от чистой прибыли концерна.

В числе основных счастливчиков, получивших внушительные суммы, оказался бюджет Российской Федерации. Ведь именно государству принадлежит более 50% в капитале концерна. По мнению экспертов, власти также были и инициаторами роста дивидендов концерна.

При этом остальные инвесторы, среди которых и топ-менеджеры концерна, вряд ли значительно обогатились на дивидендах. Судя по отчетности компании, председатель правления Газпрома Алексей Миллер, которому принадлежит 0,00095828% акций концерна, мог получить в виде дивидендов только 872 тыс. руб. А вот член совета директоров Газпрома Александр Ананенков, которому принадлежит 0,00693263% концерна, обогатился аж на 6,3 млн руб. Для руководителей подобного уровня такие выплаты - довольно средний доход.

По итогам текущего года, как прогнозируют эксперты, дивиденды Газпрома могут увеличиться в несколько раз. По неофициальной информации, которую в концерне пока не подтвердили, но и не опровергли, в следующем году акционеры могут получить в виде дивидендов около 200 млрд руб., или 8,44 руб. на каждую акцию. Подобный ориентир не смог не обрадовать инвесторов - акции концерна подорожали. Правда, у подобного роста есть и обратная сторона. По той же неофициальной информации, наращивая выплаты акционерам, компания может сократить инвестиционную программу. По мнению экспертов, если этим планам будет суждено сбыться, то Газпром действительно сможет продемонстрировать неплохую дивидендную доходность - на уровне 4,85% к текущему уровню.

Нефтяная игла

По сравнению с Газпромом дивидендная доходность второй крупнейшей нефтегазовой компании России - "Роснефти" - продолжает оставаться невысокой, сохраняясь на уровне чуть более 1% от биржевой стоимости акции компании.

Однако стремительный рост нефтепроизводителя позволяет инвесторам надеяться на лучшее. Сегодня на долю "Роснефти" приходится значительная часть российской добычи и именно ей, с легкой правительственной руки, достаются все самые лакомые куски арктического шельфа, скрывающие почти не тронутые запасы нефтяного сырья.

По итогам 2010г. компания увеличила свои дивидендные выплаты на 20% и предложила акционерам самые высокие за всю ее историю дивиденды - 2,76 руб. на акцию. Всего "Роснефть" направила акционерам 29 млрд руб., или 15,2% от чистой прибыли по РСБУ. Для сравнения: в 2009г. компания была готова расстаться только с 11,7% чистой прибыли.

Вопрос, какими окажутся дивиденды компании по итогам текущего года, пока остается открытым. По неофициальной информации, в "Роснефти" существует план по ежегодному увеличению дивидендных выплат на 20%. Если следовать этой логике, то дивиденды компании за 2011г. могут составить 3,3 руб. на акцию, что в сумме даст 34,8 млрд руб. Большая часть этих средств опять же достанется государству, владеющему более 75% акций "Роснефти". Остальные средства распределятся среди широкого круга инвесторов. В том числе и среди топ-менеджмента компании. В частности, дивиденды должен получить и президент "Роснефти" Эдуард Худайнатов, которому принадлежит 5 млн 570 тыс. 60 акций компании. Дивидендные выплаты по ним могут составить почти 19 млн руб.

Однако даже в случае роста выплат на 20%, как полагает аналитик ИФК "Метрополь" Сергей Вахрамеев, компания все равно продолжит демонстрировать низкую дивидендную доходность. В оправдание "Роснефти" надо сказать, что большая часть прибыли направляется компанией на развитие новых направлений нефтедобычи.

Аналогичная ситуация складывается и вокруг акций "Транснефти", владеющей российской нефтепроводной системой. Компания реализует масштабные проекты, в которые инвестирует значительную часть средств. В результате, несмотря на данные еще до кризиса обещания менеджмента увеличить дивиденды, компания продолжает демонстрировать самую низкую доходность - менее 1% на бумагу. Как пояснил РБК аналитик ИФК "Метрополь", в ближайшее время инвесторам вряд ли придется рассчитывать на существенную прибыль от дивидендов. Не спешит давать новых обещаний в этом отношении и руководство "Транснефти".

Частный интерес

В отличие от государственных, частные нефтегазовые компании сложно обвинить в скупости к акционерам. Особой щедростью всегда славилась ТНК-BP. Однако, поскольку free float (объем акций торгующихся на открытом рынке) у компании невелик, а большая часть ее бумаг распределена между основными акционерами в лице BP и консорциума AAR ("Альфа групп", Access Industries и "Ренова"), то остальному рынку на дивидендные выплаты компании остается в основном лишь облизываться. Хотя, надо отметить, что в соответствии со своей дивидендной политикой ТНК-ВР ежеквартально на эти цели направляет 80% от чистой прибыли, которую она высчитывает по американским стандартам.

Другой не менее значимый монстр отрасли, ЛУКОЙЛ, в соответствии с уставом обязан ежегодно направлять на выплаты дивидендов не менее 15% от чистой прибыли компании по US GAAP. Однако руководство нефтяного гиганта уже пообещало, что в текущем году сумма дивидендных выплат может быть выше обозначенной в уставе. Правда, ответа на вопрос "насколько?" руководство компании давать не спешит.

По итогам 2010г. на каждую акцию компании было выплачено 59 руб. против 52 руб. годом ранее. Суммарный объем выплат составил 1,471 млрд долл. Что касается этого года, то перспективы получить неплохие дивиденды у акционеров ЛУКОЙЛа сохраняются. Такой вывод можно сделать исходя из того, что чистая прибыль компании за 9 месяцев 2011г. выросла на 30,3% - до 9,034 млрд долл. Вполне вероятно, что существующая динамика сохранится и до конца года, так как везде, куда ЛУКОЙЛ продает свою продукцию, началась зима, а этот сезон всегда отличается повышенным спросом на топливо. Таким образом, даже если дивиденды компании не превысят 15% от чистой прибыли, суммарные выплаты по ним могут составить около 1,7 млрд долл., то есть на 15% выше прошлогоднего уровня.

Значительная часть этих средств окажется в распоряжении двух крупнейших акционеров компании, являющихся по совместителю и ее руководителями. Так, президенту ЛУКОЙЛа Вагиту Алекперову принадлежит 20,6% акций компании, а вице-президенту Леониду Федуну - 9,27%. Таким образом, по итогам 2011г. они могут стать богаче как минимум на 361,5 млн долл. и 163 млн долл. соответственно.

Аналитики рынка ожидают также роста дивидендных выплат и от самой загадочной российской нефтяной компании - "Сургутнефтегаза". До сих пор компания остается одним из лидеров по дивидендной доходности. Надо отметить, что этому способствовал ряд дивидендных скандалов, через которые пришлось пройти компании в конце 90-х - начале 2000-х гг. А вот по итогам прошлого года акционеры компании утвердили дивиденды в размере 1,18 руб. на каждую привилегированную и 0,5 руб. на обыкновенную акции.

С учетом наметившейся в этом году динамики, компания может продемонстрировать неплохие дивидендные выплаты. По оценке аналитика ФГ БКС Андрея Полищука, "Сургутнефтегаз" может выплатить на привилегированные акции по 1,85 руб., на обыкновенную - 0,78 руб.

Правда, в чьем кармане окажутся миллиарды "Сургутнефтегаза" - пока вопрос. Доподлинно крупнейшие акционеры компании никому не известны. В отчетности нефтяной компании - номинальные держатели, чьи названия ничего не говорят большинству россиян. По имеющимся данным, 8,1% акций предприятия принадлежит негосударственному пенсионному фонду "Сургутнефтегаз", 91,9% - прочим акционерам.

Радужные итоги

Окончательно понятно, насколько компании осчастливят своих акционеров за счет полученной прибыли, станет после того, как закончится сезон публикации годовой отчетности. Во многих случаях эти данные появятся не раньше весны 2012г., затем советы директоров дадут рекомендации по выплате дивидендов, после чего уже на собраниях акционеров они будут утверждаться.

Однако уже сейчас аналитики прогнозируют, что по итогам 2011г. российские компании нефтегазового сектора могут направить на выплату дивидендов более 300 млрд руб., что почти вдвое больше, чем годом ранее.

Эксперты отмечают, что на данный процесс положительно влияют остающиеся на высоком уровне цены на нефть. Так, по словам аналитика ФГ БКС Андрея Полищука, в 2011г. средняя цена на "черное золото" составит около 109 долл. за барр., что на 40% выше уровня предыдущего года. Кроме того, росту отчислений в пользу акционеров будет способствовать и проведенная в октябре 2011г. реформа налогообложения отрасли, которая, как предполагается, окажет благотворное влияние на рост доходов экспортеров нефти.

Ну и, безусловно, нельзя сбрасывать со счетов желание властей пополнить бюджет за счет дивидендных доходов. Эту мысль подтверждает аналитик ИК "Велес Капитал" Василий Танурков: "Балансирующий на грани дефицита российский бюджет нуждается в дополнительных поступлениях, которые могут быть частично обеспечены за счет дивидендов госкомпаний".

Тем не менее, как считают большинство миноритарных акционеров, нефтяники и газовики, несмотря на наметившийся рост дивидендных доходов, все еще очень скупы по отношению к своим соинвесторам.

Как отмечает В.Танурков высокий коэффициент выплат - это нормальное явление для нефтяной отрасли. В мировой практике на дивиденды отводится в среднем около 40% чистой прибыли нефтяных компаний. За счет этого, по мнению эксперта, повышается привлекательность компаний для инвесторов, а также снижается волатильность котировок акций компаний на открытых рынках.

Однако существует и другое мнение (так полагает в частности С.Вахрамеев из "Метрополя"): российские компании, прежде всего государственные, не спешат делиться прибылью с акционерами из-за большого числа крупных проектов, финансирование которых как раз за счет прибыли и осуществляется.

"Например, Газпром развивает Ямал, также ему необходимо построить вторую очередь "Северного потока", возможно, взяться и за "Южный поток", у "Роснефти" в планах - освоение Восточной Сибири", - говорит эксперт. Пока же крупные государственные компании вкладываются в глобальные проекты, их миноритарным акционерам, не всегда согласным с дивидендной политикой мажоритариев, приходится довольствоваться тем, что есть.

Екатерина Струкова, РБК