Новые границы бивалютной корзины расширят торговый диапазон рубля

Банк России принял решение о расширении с 11 ноября 2008г. коридора допустимых колебаний операционного ориентира курсовой политики - рублевой стоимости бивалютной "корзины". Коридор расширен симметрично на 30 коп. в каждую сторону, сообщил департамент внешних и общественных связей Банка России.

Ранее глава Центробанка Сергей Игнатьев заявил, что ЦБ намерен расширять коридор бивалютной "корзины". "Мы намерены постепенно, даже очень постепенно, расширять границы коридора бивалютной "корзины", приближаться к свободному курсу рубля и приблизиться к процессу инфляционного таргетирования", - заявил он. Как отметил глава ЦБ РФ, Банк России будет применять все меры для снижения инфляции, но делать это "осторожно, чтобы не допустить снижения ликвидности банковской системы". Стоимость бивалютной "корзины" складывается из 0,55 долл. и 0,45 евро.

Аналитик ФК "Уралсиб" Владимир Тихомиров отметил, что стоимость бивалютной "корзины" является основным индикатором валютной политики банка. Расширение коридора бивалютной "корзины" было ожидаемо: днем ранее С.Игнатьев заявил о планах банка сделать валютную политику более гибкой. Хотя на первый взгляд решение ЦБ может показаться продиктованным стремлением ограничить отток капитала из России, В.Тихомиров считает, что незначительное изменение стоимости бивалютной "корзины" едва ли сможет оказать какое-либо влияние на валютные операции.

Эксперт считает, что ЦБ РФ, воспользовавшись моментом увеличения оттока капитала из страны, решил сделать очередной шаг на пути реализации своей стратегической задачи, предусматривающей переход от валютного таргетирования к инфляционному. В пользу данного предположения свидетельствует также и то, что расширение коридора сопровождалось новым повышением ставки рефинансирования, то есть мерой, которая формально призвана сдержать рост инфляционного давления, заключил В.Тихомиров.

Он отмечает, что новый коридор бивалютной "корзины" (30,7-28,5 руб.) в номинальном выражении на 1% шире предыдущего (30,40-28,80 руб.), установленного 4 сентября. Таким образом, с середины мая, когда ЦБ объявил о своей новой валютной политике, он уже в четвертый раз меняет верхнюю и нижнюю границы коридора.

"Мы не удивимся, если в ближайшие месяцы станем свидетелями новых аналогичных решений ЦБ, особенно если доллар продолжит расти относительно других валют. Однако как только тренд роста доллара изменится на противоположный и если цена на нефть начнет расти, мы ожидаем, что рубль вновь станет привлекательным инструментом для инвесторов", - резюмировал В.Тихомиров.

По его мнению, спрос на рубли, когда бы он ни возник, наверняка спровоцирует новое изменение валютной политики ЦБ, что позволит валютному курсу быстро приблизиться к другой границе коридора бивалютной "корзины". Новые границы бивалютной "корзины", установленные ЦБ 11 ноября, теперь разрешают рублю торговаться относительно доллара в диапазоне от 27,30 до 25,40 руб./долл. исходя из курса доллара к евро 11 ноября.

Как отмечают эксперты Deutsche Bank, несмотря на предпринятые действия, ЦБ не отказался от активных интервенций на валютном рынке, объем которых мог достичь 7 млрд долл. Ослабление рубля проводилось с учетом фундаментальной макроэкономической ситуации, а именно значительного снижения цен на нефть на протяжении последних месяцев. Позиция правительства заключается в том, чтобы очень постепенно, шаг за шагом, расширять коридор колебаний курса рубля по отношению к бивалютной "корзине". Последний эпизод ослабления рубля в точности соответствует стратегии расширения коридора и не отражает отказ от утвержденной ранее политики в отношении обменного курса. "Проблема с обеспечением постепенного ослабления рубля к "корзине" заключается в усилении спекулятивного давления на рубль со стороны рынка", - считают эксперты Deutsche Bank. Нельзя сбрасывать со счетов и тот факт, что валюты других стран с развивающейся экономикой ослабевают по отношению к доллару значительно сильнее, чем российский рубль. В связи с этим возникают опасения, что в таких условиях Россия может стать менее конкурентоспособной по сравнению с производителями других развивающихся рынков. Специалисты полагают, что российские денежные власти продолжат постепенное ослабление рубля в конце нынешнего - начале будущего года.

Аналитики ФК "Уралсиб" отметили, что расширение коридора бивалютной "корзины" ЦБ вкупе с укреплением доллара привело к ослаблению рубля. В ходе торговой сессии 11 ноября рубль подешевел по отношению к доллару на 40 коп., до 27,3 руб./долл. С учетом снижения цены на нефть и ослабления евро в среду мы, вероятно, станем свидетелями дальнейшего падения курса рубля.

Аналитики ИК "Тройка Диалог" полагают, что в условиях снижения цен на нефть и увеличившегося оттока капитала ослабление курса рубля – благоприятное изменение. "Необходимо, впрочем, отметить, что для того чтобы этот процесс был контролируемым и менее болезненным для экономики страны, необходимо ужесточение денежно-кредитной политики", - отмечают эксперты. Повышение процентных ставок является шагом в этом направлении, и, по мнению специалистов ИК "Тройка Диалог", это хороший знак. Более высокие процентные ставки позволят Банку России противостоять оттоку капитала. Но все же базовые ставки остаются отрицательными в реальном выражении, а это означает, что спекулятивное давление на рубль сохранится, заключили эксперты.

По мнению аналитиков UniCredit Aton, позволив рублю ослабнуть к своей целевой бивалютной "корзине", Банк России фактически отказался от политики жесткого контроля обменного курса. Кроме того, такая умеренная девальвация фактически делает в краткосрочной перспективе выгодной спекулятивную игру против рубля.

Эксперты не думают, что небольшое падение стоимости рубля сможет в ближайшее время ослабить девальвационное давление или давление на золотовалютные резервы Банка России. Аналитики UniCredit Aton полагают, что в следующие несколько недель российский Центробанк допустит еще несколько однопроцентных ослаблений рубля, после чего, скорее всего, перейдет на полностью плавающий валютный курс. Существенное ослабление стоимости рубля будет позитивным для российских экспортеров (например, нефтяных, металлургических и горнодобывающих компаний): падение долларовой стоимости издержек может привести к увеличению их рентабельности. Вместе с тем большинство секторов, ориентированных на внутреннюю экономику (связь, розничная торговля и т.д.), может пострадать от падения долларовой стоимости выручки, получаемой в рублях. Специалисты UniCredit Aton ожидают, что ослабление рубля окажет особенно сильное негативное воздействие на российский рынок недвижимости, особенно в Москве и Санкт-Петербурге, что приведет к усилению давления на акции девелоперов и строительных компаний. Если рубль упадет резко, то возможно также падение качества активов коммерческих банков, что может оказать негативное воздействие и на их котировки. "Мы считаем, что основная часть негативного эффекта от девальвации уже была заложена в цены акций в ходе последней коррекции на рынке, но вместе с тем полагаем, что негативные настроения могут лишь усилиться, в ближайшей перспективе обеспечив отрицательную динамику рынку", - заключили аналитики UniCredit Aton.

Они ожидают, что больше других от ослабления курса рубля выиграют основные российские экспортеры в нефтегазовой, металлургической и горнодобывающей отраслях. Вместе с тем потребительские, телекоммуникационные компании и производители строительных материалов, получающие выручку в основном в рублях, должны пострадать.

Quote.rbc.ru