Рынок США: битва гигантов – мировая торговля против кризиса

Как и на многих предыдущих сессиях, главными движущими силами торгов 1 августа были нефть и банки. Фьючерсные цены на нефть резко подскочили на утренних торгах, в ответ на слова вице-премьера Израиля Шаула Мофаза, заявившего, что Иран уже в 2010 г. сможет обогащать уран "на военном уровне" и что его страна должна быть готова к любым действиям. Мофаз претендует на пост премьер-министра Израиля, который освободится в сентябре, когда нынешний глава правительства, Эхуд Ольмерт, уйдет в отставку. Разволновавшись из-за возможного военного удара Израиля по Ирану в случае прихода к власти Мофаза, участники нефтяного рынка ринулись покупать нефтяные фьючерсы. Вскоре после заявления Мофаза сентябрьские фьючерсы на нефть Light Sweet на Нью-Йоркской товарной бирже (NYMEX) выросли на 4,52 долл. до 128,60 долл. за баррель. Фондовый рынок отреагировал падением; в первый час биржевых торгов индекс "голубых фишек" Dow Jones Industrial Average провалился на 111 пунктов.

Однако позднее страсти на рынке нефти поутихли, прирост нефтяных котировок сократился. По итогам сессии на бирже NYMEX сентябрьские фьючерсы на нефть Light Sweet повысились на 1,02 долл. до 125,10 долл. за баррель. С сокращением прироста цен на нефть динамика фондового рынка несколько улучшилась, хотя и осталась негативной. К концу дня потери основных фондовых индексов существенно уменьшились. По итогам торгов 1 августа индекс Dow понизился на 51,70 пункта до 11326,32, или на 0,45%. Индекс широкого рынка Standard & Poor"s 500 опустился на 7,07 пункта до 1260,31, или на 0,56%. Индекс Nasdaq Composite, в котором доминируют технологические компании, упал на 14,59 пункта до 2310,96, или на 0,63%.

На динамику Nasdaq Composite отчасти повлияло падение акций биотехнологической компании Biogen и ряда других биотехнологических компаний. Бумаги биотехнологического сектора в основном торгуются на бирже Nasdaq. Акции Biogen рухнули в пятницу на 19,75 долл. до 50,01 долл., или на 28,31%, в ответ на пугающее известие, касавшееся лекарства Tysabri, которое Biogen выпускает совместно с ирландской компанией Elan. Препарат Tysabri предназначен для лечения рассеянного склероза. В четверг вечером стало известно, что у двух пациентов, принимавших Tysabri, обнаружена опасная болезнь мозга.

Уменьшить потери фондового рынка к концу торгов в пятницу помогло не только сокращение прироста цен на нефть, но и повышение банковско-финансовых акций. Индекс банковского сектора BKX поднялся 1 августа на 1,62%, а индекс сектора брокеров/дилеров XBD, представляющий инвестиционно-банковские и брокерские компании, вырос на 1,75%. Рост банковско-финансовых акций был связан со слухами о планах продажи инвестиционным банком Lehman Brothers проблемных долговых активов и с сообщением о том, что банковская компания Citigroup и компания Ambac из сектора страхования облигаций договорились аннулировать соглашение, по которому Citigroup застраховала у Ambac блок облигаций (CDO), обеспеченных долговыми обязательствами, номинальной стоимостью 1,4 млрд долл. По договору об аннулировании страхового соглашения Ambac выплатила Citigroup 850 млн долл. В результате в выигрыше оказались обе компании. Citigroup избавилась от опасной зависимости от кредитного рейтинга Ambac, а Ambac получила право занести на баланс поступление в 150 млн долл., поскольку раньше она уже списала 1 млрд долл. в связи со страховым соглашением с Citigroup. Акции Citigroup, компонента индекса Dow, повысились в пятницу на 18 центов до 18,87 долл., или на 0,96%. Вместе с ними поднялись акции двух других банковских компонентов Dow – Bank of America (+1,31%) и JPMorgan Chase (+0,32%). Акции Ambac подскочили в пятницу на 1,27 долл. до 3,79 долл., или на 50,40%. Ambac считается второй по величине компанией в секторе страхования облигаций. Акции крупнейшей компании отрасли, MBIA, выросли 1 августа на 1,74 долл. до 7,67 долл., или на 29,34%.

Citigroup и Ambac стали второй “банковско-страховой" парой, аннулировавшей страховое соглашение. Несколькими днями ранее, 28 июля, страховая компания Security Capital Assurance выплатила 500 млн долл. инвестиционному банку Merrill Lynch в качестве компенсации за разрыв соглашения, по которому она страховала CDO на сумму 3,7 млрд долл.

Прекращение отношений с Security Capital было не самым заметным пунктом в серии мер, которые инвестиционно-банковская компания Merrill Lynch предприняла 28 июля. Главное, что сделала Merrill Lynch, заключалось в продаже крупного блока CDO. Эти CDO, номинальной стоимостью 30,6 млрд долл., которые на конец II квартала оценивались в 11,1 млрд долл., были проданы подразделению компании Lone Star из сектора прямых инвестиций за 6,7 млрд долл., т.е. по 22 цента на доллар номинальной стоимости. Радикальное сокращение объема проблемных бумаг в портфеле Merrill Lynch, при всех его издержках, было расценено финансовым сообществом положительно. Известный и влиятельный аналитик Мередит Уитни (Meredith Whitney) из Oppenheimer & Co. заявила, что "приветствует эту чистку активов". В финансовом сообществе появились предположения, что примеру Merrill Lynch последуют и другие банковско-финансовые компании. В результате балансы банков станут более прозрачными и в конечном итоге "очистятся от скверны", поразившей банковскую систему. В связи с этими предположениями и надеждами на фондовом рынке появились мысли, что в июле банковские акции прошли "дно". За период с 29 июля по 1 августа банковский индекс BKX вырос на 11,35%, а инвестиционно-банковско-брокерский индекс XBD – на 10,64%.

Согласно сообщениям, появившимся в пятницу, за продажей проблемных активов Merrill Lynch может последовать похожая сделка инвестиционного банка Lehman Brothers. Газета The New York Post написала, что Lehman ведет предварительные переговоры о продаже структурированных бумаг стоимостью 30 млрд долл. Телеканал CNBC добавил, что Lehman ведет переговоры с финансовой компанией BlackRock. Пресс-службы Lehman Brothers и BlackRock отказались комментировать эти сообщения, но акции Lehman выросли в пятницу на 1,31 долл. до 18,65 долл., или на 7,55%.

На фоне волнующих событий в банковском секторе и скачков цен на нефть экономические новости дня, несмотря на их важность, не играли первостепенной роли на фондовых торгах, тем более, что они не привнесли существенных изменений в "картину мира".

Министерство труда США сообщило в пятницу, что в июле количество рабочих мест в американской экономике вне сельскохозяйственного сектора сократилось на 51 тысячу, а уровень безработицы повысился до 5,7%, по сравнению с 5,5% в июне. Сокращение числа рабочих мест было менее значительным, чем ожидали экономисты, а уровень безработицы оказался выше прогноза. Экономисты в среднем прогнозировали, что в июле число рабочих мест сократится на 75 тысяч, а уровень безработицы повысится до 5,6%.

В государственном секторе число рабочих мест увеличилось в июле на 25 тысяч. В частном секторе показатель сократился на 76 тысяч, при этом в строительстве количество занятых уменьшилось на 22 тысячи, а в промышленности – на 35 тысяч. Уровень безработицы в США в июле был самым высоким после марта 2004 г., когда он был равен 5,8%.

В июльском отчете министерство труда пересмотрело данные о динамике числа рабочих местах за июнь и май. В июне число рабочих мест сократилось на 51 тысячу, а не на 62 тысячи, как считалось ранее. В мае, согласно пересмотренным данным, число рабочих мест уменьшилось на 47 тысяч, а не на 62 тысячи, как было доложено в предыдущем отчете. За период с начала 2008 г. число рабочих мест в США сократилось на 463 тысячи.

Средняя почасовая заработная плата повысилась в июле на 6 центов, до 18,06 долл., или на 0,3%. В июне этот показатель повысился также на 6 центов, в мае – на 5 центов, в апреле – на 2 цента, в марте – на 6 центов, в феврале – на 6 центов, в январе – на 5 центов. За последние 12 месяцев, закончившиеся в июле, средняя почасовая заработная плата в США выросла на 3,4%.

Средняя продолжительность рабочей недели в июле уменьшилась до 33,6 часа, по сравнению с 33,7 часа в июне. В производственном секторе этот показатель не изменился по сравнению с пересмотренным показателем июня, равным 41,0 часу (40,8 часа по первоначальным данным).

Институт менеджмента по снабжению (Institute for Supply Management, ISM) сообщил в пятницу, что рассчитываемый им индекс производственной активности в США составил в июле 50,0, понизившись по сравнению с 50,2 в июне. Экономисты в среднем прогнозировали, что в июле индекс понизится до 49,3. Индекс ISM рассчитывается на основе опроса менеджеров по снабжению американских производственных компаний. Любое значение индекса выше 50 указывает на рост производственной активности, а любое значение ниже 50 – на ее понижение. В июле индекс ISM указал на стагнацию в производственном секторе. В июне индекс был выше 50 единственный раз после января; в феврале – мае индекс находился на значениях ниже 50.

Составляющая индекса ISM, отражающая объем новых заказов, упала с 49,6 в июне до 45,0 в июле, что стало самым низким показателем с октября 2001 г., т.е. со времен последней по времени рецессии. Составляющая, отражающая объем производства, повысилась с 51,5 в июне до 52,9. Составляющая, отражающая ситуацию с занятостью в производственном секторе США, выросла с 43,7 до 51,9. Это изменение, указывающее на увеличение числа рабочих мест, вступило в противоречие с данными отчета министерства труда, однако этому расхождению имелось объяснение. Превышение показателем занятости в отчете ISM уровня 50 означает, что количество компаний, которые сообщили в июле о расширении персонала, было больше числа компаний, сообщивших о сокращении персонала; при этом совокупное количество вновь нанятых работников по отрасли могло быть меньше совокупного числа сокращенных. Составляющая, отражающая объем накопившихся заказов, упала с 47,5 до 43,0. Составляющая, отражающая объем экспортных заказов, понизилась с 58,5 до 54,0. Составляющая, отражающая складские запасы производственных компаний, упала с 51,2 до 45,0. Составляющая, отражающая складские запасы у заказчиков, упала с 55,0 до 47,0. Составляющая, отражающая уровень цен, уплаченных производственными компаниями за сырье и компоненты, понизилась с 91,5 до 88,5, однако осталась очень высокой. В июне значение ценовой составляющей было самым высоким после июля 1979 г., т.е. за последние 29 лет.

На телеконференции после публикации перечисленных данных глава комитета ISM, рассчитывающего производственный индекс, Норберт Ор (Norbert Ore), сказал: "Если бы не экспорт, то, думаю, я бы считал, что производственный сектор, в целом, находится в состоянии значительной рецессии". "Но наш экспортный рынок держится весьма хорошо", - добавил Ор.

Министерство торговли США сообщило, что расходы на строительство в стране понизились в июне на 0,4% по сравнению с маем, до 1,08 трлн долл. в годовом исчислении. В мае, согласно пересмотренным данным, строительные расходы показали нулевое изменение, а не понизились на 0,4%, как считалось ранее.

Расходы в частном секторе жилищного строительства упали в июне на 1,8%. Расходы на частное коммерческое и промышленное строительство выросли на 0,8%, до рекордных 408,1 млрд долл. в годовом исчислении. Строительные расходы федерального правительства выросли в июне на 2,4%, а расходы администраций штатов и округов уменьшились на 0,4%.

Кроме того, в пятницу крупнейшие автопроизводители мира представили данные о своих продажах на рынке США за июль. По подсчетам Reuters, основанным на данных автомобильных компаний, в июле продажи автомашин в Америке составили 1135056 единиц. Это было на 13,5% меньше, чем в том же месяце прошлого года. Однако в июле 2008 г. было 26 рабочих дней, а в июле 2007 г. только 24. С учетом разницы в количестве рабочих дней, падение продаж составило 20,1%. Глубокий спад на автомобильном рынке США обусловили несколько причин: обвал продаж легких грузовиков, т.е. внедорожников и пикапов, связанный с высокими ценами на бензин; дефицит автомашин с гибридным двигателем, на которые повысился спрос; ужесточение кредитных условий; ухудшение финансового положения американцев. В годовом исчислении продажи автомашин в США составили в июле 12,54 млн единиц, против 15,52 млн в том же месяце 2007 г. Годовой уровень продаж в прошедшем месяце оказался самым низким после апреля 1992 г. Продажи легких грузовиков упали в июле на 31,3% по сравнению с тем же месяцем прошлого года; продажи легковых автомашин упали на 8,2%. На протяжении десяти лет, с 1997 г. по 2007 г., продажи легких грузовиков в Америке устойчиво превышали продажи легковых автомашин, но весной 2008 г. ситуация изменилась. В марте доля легковых машин в продажах на американском рынке составила 51%, в апреле превысила 55%, в мае и июне была выше 56%, в июле была близка к 56%, составив 55,9%.

Для американских автомобильных гигантов, у которых производство внедорожников и пикапов было наиболее денежным делом на отечественном рынке, сдвиг спроса в пользу легковых автомобилей стал большим ударом. Согласно отчету компании Ford Motor, опубликованному 24 июля, во II квартале ее продажи упали на 13% по сравнению с тем же кварталом прошлого года; чистые убытки достигли 8,7 млрд долл., из которых 8 млрд долл. составили разовые статьи, в основном связанные с предстоящими расходами по увеличению доли легковых автомашин в структуре производства в США. В пятницу 1 августа квартальный отчет представила корпорация General Motors. Во II квартале компания понесла чистые убытки в размере 15,5 млрд долл. или 27,33 долл. на акцию; операционные убытки составили 6,4 млрд долл. или 11,21 долл. на акцию. Продажи GM упали в отчетном квартале на 18,2% по сравнению с тем же кварталом прошлого года, до 38,2 млрд долл. Полученные результаты были намного хуже ожиданий аналитиков, которые в среднем прогнозировали, что во II квартале GM понесет убытки в размере 2,62 долл. на акцию при доходах в размере 44,57 млрд долл. Единственным позитивным пунктом в отчете GM были данные о том, что на конец II квартала компания имела денежные средства в размере 21 млрд долл. и нетронутую кредитную линию объемом 5 млрд долл. Правда, в июле GM использовала возобновляемый кредит на 1 млрд долл. Аналитики разошлись во мнениях, хватит ли GM ликвидности, чтобы пережить период спада на автомобильном рынке США. По итогам торгов в пятницу акции GM, компонента индекса Dow, упали на 84 цента до 10,23 долл., или на 7,59%.

Между тем настала пора отмечать годовщину кредитного кризиса. Ввиду длительного латентного периода "болезни" трудно выделить какую-либо конкретную дату, к которой можно было бы привязать начало кризиса. Прелюдией, безусловно, был февраль 2007 г., когда английский банк HSBC и американская корпорация New Century Financial, входившие в тройку крупнейших кредиторов на американском рынке ипотечных кредитов subprime, объявили о значительном росте числа дефолтов по этим кредитам. Как стало ясно в ретроспективе, 20 февраля 2007 г. индекс банковского сектора США, BKX, достиг исторического максимума на отметке 121,16 пункта. Через неделю, 27 февраля, фондовый рынок США обвалился. Потрясения продолжались до середины марта. В этот период стало известно о тяжелых проблемах с ликвидностью у ряда кредитных организаций, работавших в секторе subprime. Корпорация New Century Financial оказалась в состоянии дефолта по своим долговым обязательствам. В середине марта фондовые биржи пришли в себя, решив, что проблемы в секторе subprime не выйдут за его границы. Когда 2 апреля 2007 г. New Century объявила о банкротстве, это почти не привлекло внимания широкой фондовой публики. Между тем болезнь развивалась и во второй половине июня ее симптомы обнаружились в больших потерях двух хедж-фондов инвестиционного банка Bear Stearns, сделавших крупные вложения в CDO на основе ипотечных кредитов subprime.

В июле "процесс", безусловно, уже "пошел". Коллапс хедж-фондов Bear Stearns вывел из благодушного состояния рейтинговые агентства. Очнувшись, как спящие красавицы, от долгого "сна", рейтинговые агентства стали рьяно понижать кредитные рейтинги для различных траншей CDO, привязанных к кредитам subprime. Инвесторы начали переоценивать риски. Рост кредитных рисков создал напряженность на вторичном ипотечном рынке США, т.е. в сфере финансирования ипотеки путем выпуска и продажи облигаций на основе пулов ипотечных кредитов. Проблемы распространились и на другие кредитные рынки. В июле 2007 г. немалое количество компаний во всем мире было вынуждено отложить выпуск облигаций ввиду неблагоприятной рыночной ситуации или согласиться на жесткие условия займа. Возникли серьезные проблемы и в реализации сделок по покупке компаний за счет выпускаемого ими долга, так называемых сделок leveraged buyout (LBO). Несколько крупных сделок пришлось отложить. В конце июля поступило сообщение о потерях мелкого немецкого банка IKB, переусердствовавшего с вложениями в бумаги на основе американских ипотечных кредитов subprime.

В общем, кредитные рынки были похожи на просыпающийся вулкан, когда кипящая лава начинает вытекать на поверхность. Одной из "памятных дат" в истории кризиса стало 3 августа 2007 г., когда финансовый директор Bear Stearns Сэм Молинаро (Sam Molinaro) заявил, что за все 22 года своей работы в банковской индустрии он не видел такой тяжелой ситуации на кредитных рынках, как в настоящее время. "Условия на рынках финансовых инструментов с фиксированным доходом, которые мы наблюдаем в последние восемь недель, просто чрезвычайные", - добавил Молинаро, тогда еще не знавший, что через семь с половиной месяцев Bear Stearns окажется на грани банкротства и согласится на свое поглощение банковской компанией JPMorgan Chase. Накануне заявления Молинаро, 2 августа, глава банковской компании IndyMac, которая была девятой по величине среди американских ипотечных кредитных организаций, направил письмо ее работникам с пренеприятнейшим известием. Рынок ипотечных облигаций "подвержен сильной панике и неликвиден", - указал в письме CEO IndyMac Майкл Перри (Michael Perry). "Частный вторичный рынок не функционирует", - написал Перри, имея в виду, что инвесторы, за исключением государственных жилищных ведомств и полугосударственных ипотечных агентств Fannie Mae и Freddie Mac, перестали вкладывать деньги в ипотечные облигации. Спустя без малого год банковская компания IndyMac стала банкротом.

"Извержение вулкана" началось 9 августа. Толчком для прорыва кризисных явлений на поверхность стало известие о том, что французский банк BNP Paribas приостановил операции некоторых из своих инвестиционных фондов в связи с невозможностью оценить их активы в условиях, создавшихся на рынках долговых инструментов. Рынок межбанковских кредитов "застыл". В тот же день Европейский центральный банк произвел вливание 95 млрд евро в краткосрочный денежный рынок в Европе. Потрясения на финансовых рынках продолжались, и через неделю, 17 августа, ФРС объявила о понижении дисконтной ставки и облегчении условий заимствования для коммерческих банков через ее дисконтное окно.

В общем, не считая долгой прелюдии, начальная стадия кредитного кризиса пришлась на июль – начало августа 2007 г. В пятницу 1 августа многие аналитики и журналисты решили, что настало время отметить горькую годовщину. "Что стало самым удивительным во всем этом, так это продолжительность текущего спада. Уже прошло существенно больше года с тех пор, как начались проблемы, а условия все еще остаются слабыми", - сказал в пятницу Брэд Хинтц (Brad Hintz), аналитик в брокерской компании Sanford Bernstein и бывший финансовый директор Lehman Brothers. "Я думаю, что мы прошли менее половины пути", - заявила в интервью телеканалу CNBC аналитик Мередит Уитни из Oppenheimer & Co, которая упоминалась выше. "Тот капитал, который привлекли банки, сотни миллиардов долларов, лишь заткнул дыры", - продолжила Уитни, указав, что капитал у банков не растет. По мнению Уитни, в ближайшие два месяца более 25 банковско-финансовых организаций будет привлекать новый капитал. В ответ на вопрос о том, переживет ли этот кризис инвестиционный банк Lehman Brothers, Уитни сказала после раздумий, что не знает. (К счастью, инвесторы были увлечены покупкой акций Lehman в связи с сообщениями о том, что компания ведет переговоры о продаже проблемных активов).

За условный год, прошедший с начала кредитного кризиса, американская экономика значительно ослабела, что проявилось, в частности, в росте безработицы. Как стало известно 31 июля из пересмотренных данных министерства торговли США, в IV квартале 2007 г. ВВП страны уменьшился на 0,2% в годовом исчислении. Ранее считалось, что в IV квартале ВВП США увеличился на 0,6% в годовом исчислении. В первой половине 2008 г. показатели ВВП стали лучше, чем в конце 2007 г., несмотря на продолжающийся спад на американском рынке жилья, рост цен на топливо и другие сырьевые товары, а также на сокращение занятости. Согласно данным министерства торговли, представленным 31 июля, в I квартале 2008 г. ВВП США увеличился на 0,9% в годовом исчислении, а во II квартале – на 1,9% в годовом исчислении. Главная заслуга в увеличении ВВП США в последние кварталы, на фоне тяжелейшего кредитного кризиса и спада на рынке жилья, принадлежит американскому экспорту (при сохранении роста потребительских расходов, пусть и вялого). В I квартале реальный объем экспорта из США вырос на 5,1% в годовом исчислении, а во II квартале – на 9,2%. Если бы не экспорт, ВВП США во II квартале уменьшился бы на 0,5% в годовом исчислении.

Однако в последнее время ситуация в мировой экономике стала явно ухудшаться. Негативные экономические данные из Европы и Японии идут сплошным потоком. В частности, в пятницу поступило сообщение о том, что розничные продажи в Германии упали в июне на 2,8% относительно мая; розничные продажи за вычетом автомашин и бензина упали на 1,4% относительно мая и на 3,9% по сравнению с июнем 2007 г. Естественно, что ослабление спроса в развитых странах негативно повлияло на поставки продукции из Китая – мировой экспортной "твердыни". Китайская федерация логистики и снабжения сообщила в пятницу, что индекс PMI, отражающий активность в промышленности страны, упал в июле до 48,5, против 52 в июне. Индекс опустился ниже порога 50 впервые с 2005 г., когда был начат его расчет. В некоторой степени на производственную активность повлияла приостановка промышленных предприятий в Пекине и близлежащих районах в связи с приближающейся Олимпиадой. Предприятиям было приказано приостановить работу, чтобы они не загрязняли воздух. Однако основным фактором понижения производственной активности стало замедление темпов роста экспорта. Глобальный индекс PMI, рассчитываемый банком JPMorgan, понизился с 49,5 в июне до 49,0 в июле, что стало его самым низким значением за последние пять лет. Baltic Dry Index (BDI), индикатор расценок на перевозку сырьевых товаров по важнейшим морским маршрутам, устойчиво падал в последнее время, что, по убеждению экономистов, является признаком замедления роста мировой экономики.

Единственное, что может утешить в данной ситуации, это оптимистичные прогнозы многочисленных американских корпораций, выпускающих продукцию для мировой инфраструктуры. В июле, в сезон отчетов за II квартал, американские компании, работающие в сфере инфраструктуры, либо подтвердили прогнозы по росту своих финансовых показателей за текущий квартал или год, либо даже повысили их. Реализация инфраструктурных проектов занимает длительное время, их дороже остановить, чем завершить плановым образом. В последние годы инфраструктурных проектов в мире, особенно в успешных развивающихся странах, было начато и задумано очень много, и их реализация дает шанс, что американский экспорт продолжит рост и удержит экономику от спада.