Производители стали и золота вышли в лидеры по эффективности инвестиций

Второй ежегодный рейтинг инвестиционной активности и эффективности бизнеса от рейтингового агентства «Национальные кредитные рейтинги» (НКР, входит в группу РБК) и Агентства социального анализа и прогнозирования (АСАП) продемонстрировал сокращение инвестпрограмм большинства российских компаний в пандемийном 2020 году.

Совокупные чистые расходы инвестиционного характера у российских компаний, вошедших в рейтинг, уменьшились на $15 млрд, или на 14,3%, по сравнению с 2019 годом. Из 78 российских участников рейтинга чистые инвестиционные расходы в долларовом выражении (с поправкой на ослабление рубля) увеличили только 28 компаний.

Из-за влияния пандемии компании с длинным инвестиционным циклом снизили инвестиционную активность, предприятия укорачивали горизонты планирования до 1,5–2 лет. Постепенно в течение года предприниматели начали наращивать инвестиционную активность, но в основном в краткосрочных вложениях. Возможные новые локдауны могут внести коррективы в текущие инвестиционные планы компаний, отмечают авторы исследования.

На вершине рейтинга оказалась «Северсталь» (71,4 балла из 100) — вместо РЖД, которые занимали первое место на основании данных за 2019 год (методология исследования была пересмотрена, изначально первое место в рейтинге за предыдущий год было у НОВАТЭКа). Лидерство по инвестиционной эффективности «Северстали» обеспечил большой портфель инвестпроектов, отмечает НКР, например сооружение второй по мощности доменной печи в Европе и строительство коксовой батареи. Бизнес компании вертикально интегрирован, что позволяет поддерживать маржинальность деятельности и рентабельность активов на высоком уровне, указывают авторы рейтинга.

Лидерами по абсолютному размеру инвестиций среди российских компаний по-прежнему остаются «Газпром», «Роснефть» и РЖД. Госкомпании, согласно оценкам НКР и АСАП, не уступают по объему CAPEX крупным зарубежным компаниям.

Инвестиционные результаты компаний за 2020 год не совсем отражают влияние пандемии, поскольку прошлогодняя рентабельность отчасти связана с инвестициями предыдущих лет, отмечает профессор Школы финансов ВШЭ Иван Родионов.

В обновленном рейтинге за 2020 год наибольший прирост позиций продемонстрировала компания «Вертолеты России» (+54 места, до 15-го). Ее чистые инвестиционные расходы выросли почти на 120%: она вложилась в приобретение основных средств и разработку нематериальных активов.

Среди лидеров по темпам продвижения также оказались «Куйбышевазот» (+41 строка, 27-е место) и «Норникель» (+29 строк, восьмое место).

Напротив, самое выраженное снижение позиций в рейтинге — у «Новотранса» (-48 строк, до 54-го места), Первой грузовой компании (-41 строка, до 73-го места) и аэропорта Шереметьево (переместился с пятого на 45-е место). Производитель сжиженного природного газа (СПГ) НОВАТЭК опустился в рейтинге по новой методологии с 24-го на 59-е место. Ухудшение позиций этих игроков связано с завершением масштабной части инвестпроектов или с продажей дочерних компаний без соответствующих новых покупок в тот же период. В силу методологии рейтинга приток денежных средств в результате продаж долей в компаниях вычитается из инвестиционных расходов, а у НОВАТЭКа в 2020 году поступило более половины средств от реализации 10% «Арктик СПГ 2».

У пяти компаний — участниц рейтинга чистые инвестиционные расходы (главный критерий рейтинга) оказались отрицательными. По итогам предыдущего года такого не было. Это связано с тем, что у данных компаний («Мечел», FESCO, ТМК, «Глобалтрак», Первая грузовая компания) поступления от продажи активов (как правило, долей в дочерних структурах) превышали расходы на приобретение основных средств и долей в других бизнесах.

Лидерами рейтинга 2020 года стали металлургические компании: помимо «Северстали» это золотодобывающие «Полиметалл» и «Полюс», занявшие второе и третье места. В целом половина компаний в топ-10 — металлургические: сюда также вошли НЛМК (шестое место) и «Норникель» (восьмое). Они воспользовались ростом цен на металлы на мировом рынке благодаря инвестициям прошлых лет в наращивание мощностей.

«Полиметалл» развивает Амурский хаб — первый в России комплекс автоклавного выщелачивания золотых концентратов. «Полюс» в 2020 году завершил консолидацию крупнейшего месторождения золота в мире «Сухой Лог», выкупив долю «Ростеха» за $166 млн, и продолжил вкладываться в его развитие.

Лидером по абсолютному размеру CAPEX среди металлургических компаний стал «Норникель», сосредоточившийся на модернизации энергетической инфраструктуры, строительстве комплекса по сбору печных серных газов и развитии шахт.

«Неудивительно, что в лидерах рейтинга оказались «Полиметалл» и «Полюс»: у каждого из них EBITDA выросла более чем на $1 млрд в 2020 году за счет роста цен на драгоценные металлы на мировых рынках. Предприятия черной металлургии также смогли сохранить инвестиционную активность в 2020 году: цены на сталь с четвертого квартала 2020 года растут», — говорит руководитель проекта направления «Макроэкономический анализ и финансовые рынки» ЦСР Бахтияр Джафаров.

Однако инвестиционная активность металлургических компаний в 2021–2022 годах может ухудшиться из-за экспортных пошлин, увеличения с 1 января 2021 года НДПИ на руды и планируемого с 2022 года роста налоговой нагрузки на металлургию, предупреждает Джафаров.

Рост цен на биржевые товары влияет на инвестиционную активность компаний, но не настолько и в целом непоказателен, убежден директор Центра конъюнктурных исследований ИСИЭЗ НИУ ВШЭ Георгий Остапкович. По его словам, металлургия — очень волатильная отрасль и цены на металлы могут упасть так же значительно, как растут в настоящее время.

Компании металлургической отрасли, по данным рейтинга НКР/АСАП, все чаще вкладываются в ESG — социально ответственное инвестирование, мотивированное пользой для окружающей среды, социального развития и корпоративного управления. Общие вложения «Северстали», «Норникеля» и НЛМК в ESG в 2020 году увеличились в 2,5 раза — до $415 млн, подсчитали в НКР.

Сильнее всего пандемия повлияла на компании нефтегазовой отрасли. Прошлогодний диспут в группе ОПЕК+ из-за уровней добычи и снижение спроса на нефть из-за пандемии ударили по рынку и привели к падению цен. Экспортные цены на газ также снизились на фоне теплой зимы 2020 года.

В результате объем расходов инвестиционного характера у российских компаний отрасли, попавших в рейтинг, упал на $11,7 млрд (-20,8%), до $44,7 млрд.

В 2021–2022 годах на фоне восстановления цен на энергоносители инвестиционная активность «Газпрома», скорее всего, возрастет, ожидает Джафаров. Доходы компании вернулись на прежние уровни или даже стали выше из-за повышения цен на газ в Европе до многолетних максимумов. К тому же компания планирует начать реализацию нескольких новых крупных проектов (газовый комплекс в Усть-Луге, газопровод «Сила Сибири-2» и др.), отмечает эксперт.

НКР указывает, что снижение балльных оценок нефтегазовых компаний вызвано ослаблением рентабельности активов из-за пандемийного сжатия операционной прибыли. Но можно ожидать, что по итогам 2021 года это снижение в основном будет отыграно благодаря росту цен на углеводороды и повышению операционной эффективности компаний, прогнозируют авторы рейтинга.