Капитальные затраты «Полюса» на Сухой Лог составят $6 млрд

«Полюс» PLZL ₽14 777 -0,15% Купить

Золото GOLD $2 691,9 +0,46%

Фото: Кирилл Кухмарь / ТАСС

Крупнейшая в России золотодобывающая компания ПАО «Полюс» вложит в разработку месторождений Сухой Лог, Чертово Корыто (оба — в Иркутской области) и месторождение Чульбаткан (Хабаровский край) не менее $7,6 млрд, сообщил на онлайн-презентации для инвесторов и журналистов Петр Прокуда, вице-президент компании по экономике, финансам и стратегии.

Сухой Лог

Наиболее проработан проект развития Сухого Лога, самого крупного в России и одного из крупнейших в мире золотоносных месторождений, его запасы утверждены на уровне 1037 т золота. По состоянию на 24 мая 2024 года доказанные и вероятные запасы ресурсов Сухого Лога составляют 43,5 млн унций, говорится в презентации компании.

«Полюс» вложит в проект $6 млрд. Из них около 26% будет направлено на создание золотоизвлекающей фабрики (ЗИФ), 18% — на создание инфраструктуры (подстанции «Витим», дорог и складских помещений, электро- и водоснабжения, систем беспроводной связи), 15% — на проектирование, закупки, строительство, еще 15% — на непредвиденные расходы.

Компания не раскрывает источники финансирования, отмечая, что «рассматривает ряд опций с различным соотношением собственных и заемных средств». С 1 января 2024 года Сухой Лог включен в реестр региональных инвестпроектов (РИП), что позволит применять льготную ставку налога на прибыль: 0% до 2034 года, 10% в 2034–2038 годах при общей ставке налога на прибыль в России 25%. Также статус позволит применять льготную ставку по НДПИ в размере 0% до 2031 года, 1,2% в 2031–2032 годах, 2,4% в 2033–2034 годах, 3,6% в 2035–2036 годах, 4,8% в 2037–2038 годах при базовой ставке в России 6%, следует из презентации компании.

Цены на золото превысили $2700 за унцию впервые с конца ноября

Инвестиции

ЗИФ сможет перерабатывать до 34 млн т руды в год, она будет вводиться в два этапа: первая производственная линия будет запущена в 2028 году, вторая — в 2029 году, говорится в презентации компании. До введения санкций предполагалось, что фабрика заработает в 2027 году. В первые десять лет работы фабрика сможет производить 2,3–2,8 млн унций золота в год, что сопоставимо со всем объемом производства «Полюса» в 2023 году (2,9 млн унций). Среднее содержание золота в руде составит 2,3–2,8 г.

До запуска ЗИФ на Сухом Логе в течение 2024–2028 годов будет вестись опытно-промышленная переработка руды на соседней Вернинской ЗИФ, также принадлежащей «Полюсу».

Инвестиции в Сухой Лог в прошлом десятилетии оценивались в $2,3 млрд, на горизонте 2020–2021 годов оценки капитальных затрат увеличились до $3,3 млрд, напоминает аналитик Альфа-банка Борис Красноженов.

«Инфляция капзатрат в золотодобывающем секторе вполне объяснима с точки зрения мировой производственной инфляции и сильного роста долларовой денежной массы после 2020 года. Например, в секторе меди до 2020 года основные проекты считались рентабельными при ценах $5–6 тыс. за тонну. Сегодня новые проекты выглядят рентабельными при минимальной цене около 10 тыс. за тонну меди, — говорит эксперт.

По его словам, цена золота с конца прошлого десятилетия удвоилась с $1,2–1,35 тыс. за унцию до $2,6–2,75 за унцию, а в 2025 году ожидается рост цены до $2,9–3 тыс. за унцию. «Компания не раскрыла уровень затрат в сегодняшней презентации, но раскрыла более высокое содержание золота (2,3–2,8 г на тонну) по сравнению с предыдущими оценками (2,3 г на тонну). Исходя из текущих вводных и прогнозов цен на золото, проект остается инвестиционно привлекательным», — считает Красноженов.

Чертово Корыто и Чульбаткан

Другие два проекта «Полюса» менее капиталоемки. Инвестиции в Чертово Корыто, расположенное к северу от Сухого Лога, предварительно оцениваются в $1 млрд. Проект будет перерабатывать около 5 млн т руды и выпускать 0,3–0,4 млн унций золота в год, говорится в презентации компании. Общие запасы оцениваются в 3,1 млн унций золота. Планируется применять на месторождении гравитационно-флотационный метод обогащения.

В Чульбаткан компания предварительно планирует вложить $600–800 млн. ЗИФ сможет перерабатывать до 10 млн т руды и выпускать 0,3 млн унций золота в год. Общие запасы — 3 млн унций. Переработка будет вестись методом кучного выщелачивания. Оба проекта инвестор рассчитывает запустить в 2029 году.

Если компании удастся параллельно запустить все три проекта, она сможет удвоить выпуск золота с 2,75–2,85 млн унций в 2024 году до 6 млн унций в 2030 году. В этом случае «Полюс» выйдет на второе место в мире и будет уступать только американской Newmont Minings, которая по итогам 2024 года выпустит 6,93 млн унций золота, а к 2030 году может нарастить показатель на 20%, до 8,3 млн т. В числе лидеров также канадские Barrick Gold Corporation, которая по итогам 2024 года выпустит 3,9–4,3 млн унций, в 2030 году может произвести до 4,2 млн унций, и Agnico Eagle Mines, производственный прогноз которой в 2024 году — 3,35–3,55 млн унций, в 2030 году — 4,2 млн унций.

«Полюс» — крупнейшая в России золотодобывающая компания. Чистая прибыль компании по МСФО в 2023 году составила 151,39 млрд руб. (в 2022-м — 111,19 млрд руб.) при выручке 469,6 млрд руб. (в 2022 году — 294,1 млрд руб.), говорится в финансовой отчетности компании. Лицензию на разработку Сухого Лога в 2017 году за 9,4 млрд руб. приобрело совместное предприятие «Полюса» и «Ростеха», позже госкорпорация вышла из проекта.

По данным Всемирного совета по золоту (World Gold Council, WGC), в 2023 году Россия заняла второе место в мире по добыче золота с показателем 321,8 т. На первом месте — Китай, который добыл 378,2 т золота, на третьем — Австралия с объемом добычи 293,8 т.

Рекомендации инвесторам

Инвестиционная компания «Велес Капитал» подтвердила рекомендацию для инвесторов «держать» акции «Полюса» с целевой ценой 14,2 руб. Аналитик «Велес Капитала» Василий Данилов не ожидает «ощутимого роста долговой нагрузки на компанию» на фоне высоких мировых цен на золото. Он ожидает, что при текущих ценах на золото в диапазоне $2,6–2,7 тыс. за унцию EBITDA Сухого Лога составит не менее 80%. «Мы полагаем, что «Полюс» привлечет не менее $2 млрд через долговое финансирование для реализации Сухого Лога. Тем не менее, принимая во внимание рост EBITDA благодаря высоким мировым ценам на золото, мы не ожидаем выход долговой нагрузки из диапазона 1,5–1,8х. Недавнее решение «Полюса» возобновить выплаты акционерам свидетельствует об уверенности руководства в финансовой устойчивости компании», — считает эксперт.

По его мнению, один из ключевых рисков проекта — рост затрат из-за потенциальных санкций, ускорения инфляции и ослабления курса рубля. «Финальная сумма инвестиций выросла из-за необходимости поиска новых поставщиков инжиниринговых услуг и горно-металлургического оборудования в связи с уходом западных компаний. Хотя компании удалось найти альтернативное оборудование, потенциальные санкции вновь могут осложнить процесс закупок», — сказал Данилов.